美年健康:淡季不淡,短期事件促行业长期健康发展

淡季不淡,业绩持续高增长:近期,公司发布2018年半年度业绩快报,公司2018年上半年实现营业收入34.90亿元,同比上升57.66%,实现归母净利润1.67亿元,同比上升998.00%。上半年为体检行业的传统淡季,而公司上半年业绩表现突出,淡季不淡。

    门店快速拓展,经营能力持续提高:体检行业上半年为行业的淡季,公司通过积极推广“新春卡”、“亲情卡”等创新产品的营销力度,提升公司的体检量,尤其是个检业务有明显的突破,使得公司在2018年上半年业绩有明显改观。同时,公司连锁化扩张持续进行,深入布局三四线广大基层市场,公司在全国范围内体检中心数量稳步增加,预计今年年底能达到600家门店的水平。产品方面,公司产品内涵再扩容,质量服务不断升级,在“3650”套餐的基础上陆续推出基因检测、肿瘤早筛、冠脉核磁、肝超等高端体检新产品,高端体检项目不断丰富,拉动客单价水平持续提升。

    大健康平台搭建持续推进,期待公司入口价值:公司积极打造大健康产品平台,不断延伸产品线,目前已在专科医疗、慢病管理、远程医疗、健康保险、基因检测、大数据等领域完成布局。2018年上半年,公司收购大象影像51%股权,有利于提升公司整体的阅片质量和效率,降低成本;收购美因基因33.42%股权,最终合计持有美因基因50.56%,成为其控股股东,丰富公司产品结构,基因检测业务有望成为公司未来业务高增长的新引擎。我们认为,健康体检行业是疾病医疗的预防端及整个大健康产业链的入口端,公司通过积极打造大健康产品平台,进一步挖据客户需求,可以更好的体现其入口价值。

    公司长期逻辑不变,体检龙头地位依然稳固:近期,有相关媒体质疑公司多名医生无证上岗,在未取得执业许可证和放射诊疗许可证的情况下“多地违规经营”“误检漏检频出”体检服务质量差等,公司对此紧急发布公告,明确提到:网文中提到的分院,以及广州美年所有医护人员均持有相关专业资格证及执业证;MR、胶囊胃镜对人体并无辐射,公司采购的高端CT均为低于国家标准辐射剂量的低剂量螺旋CT;网文中提到的“患癌客户”所购买体检套餐中并无能够诊断肠癌的筛查项目。我们认为,网文中报道的诸多内容不实,公司作为体检行业龙头企业,长期逻辑不变。但随着网文的传播,可能会引起部分民众对专业体检机构的不信任,我们认为,未来相关监管机构很可能会加强对体检行业的监管,行业整顿中有望迎来健康发展。

    投资建议:我们认为,公司门店扩张持续进行,2018年预计达到600家,同时客单价也维持一定的增长,未来业绩维持高增长可期。我们预测公司2018年至2020年每股收益分别为0.30、0.45和0.68元,维持增持-A建议。

    风险提示:整合扩张风险,竞争加剧,医师资源稀缺,潜在行业进入者风险。