新宙邦:Q2电解液毛利率改善,多业务持续向好

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    7月31日,公司公布中报,18H1实现营收9.86亿元,YOY+25.10%;实现归母净利润1.21亿元,YOY-4.93%。18Q2实现营收5.36亿元,YOY+34.10%,环比19.15%;实现归母净利润0.69亿元,YOY+16.07%,环比+32.52%。

    点评:18H1营收持续提升,利润略有下滑,Q2业绩拐点兑现。公司四大业务电解液、电容器化学、有机氟产品、半导体化学品业绩同比均有提升,营收YOY+25.10%;但由于电解液业务受新能车行业补贴退坡影响、有机氟产品原材料成本上升等影响,归母净利润YOY-4.93%。Q2业绩同比及环比向上,盈利能力向好,兑现业绩拐点。

    电解液转向稳健经营,Q2毛利率较Q1提升5个Pct,H1整体毛利率为27%。Q2电解液出货结构调整明显,经营稳健。电解液出货约6000吨,基本与Q1持平,Q1供CATL约3000吨(LFP、三元各半),该部分毛利率仅15-20%,甚至有所亏损;整体毛利率在25%左右。Q2转向稳健,明显减少CATL供给(1000+),增加高端电解液及3C端占比,Q2毛利率环比有5个Pct左右的提升,达到约30%。

    电容器化学品业务迎来强周期,有机氟产品国际客户拓展顺利,半导体持续爆发。电容器产品行业受环保限产影响,落后产能逐渐退出,18年行业集中度进一步提高,公司电容器产品出货量提升,价格上涨,迎来业务景气周期,公司处于产销旺盛。有机氟产品端下游逐步转向补库存,国际客户拓展顺利,国内同比高增。半导体业务新客户拓展顺利,或将持续爆发,预计18E销量1.2万吨。

    盈利预测及评级:公司作为电解液技术龙头,当下降价风险降低,销量弹性将拉动业绩,同时铝电容器化学品、有机氟化学品、半导体市场持续增长,预计18-20年归母净利润分别为3.17、4.27及5.09亿元,EPS分别为0.84、1.13及1.34元,对应PE分别为30X、22X及19X,维持“买入”评级。

    风险提示:新能源汽车销量不达预期;新能源汽车政策波动较大。