洛阳钼业:上半年业绩大幅预增,略超市场预期

类别:公司研究 机构:招商证券股份有限公司 研究员:刘文平 日期:2018-07-31

洛阳钼业发布半年报业绩预告,2018H1预计实现净利润31-33亿元,同比增长271-295%;环比增长64-74%。2018H1扣非归母净利润31.29-32.29亿元,同比170-187%,环比59-69%;其中2018Q2归母净利润环比持平,业绩略超预期。

    金属价格大幅增长是公司业绩增长主因。钴、铜、钼(精矿)、钨(精矿)、铌价格同比大幅上涨,2018H1价格分别为60.5万元/吨、6946美元/吨、1601元/吨度、10.1万元/吨和633元/千克,分别同比上涨70.8%、20.6%、45.7%、43%和21.6%。2018H1价格环比增长37.6%、5%、21%、8.4%和21%。公司产品产量整体稳定,2017年全年生产钴精矿16419吨、铜24.9万吨、钼16717吨、钨11714吨、铌8674吨,另有磷肥产量115万吨。预计2018年产量与2017年整体持平。

    从2018Q1来看钼现金成本+11%至6.1万元/吨,钨成本+50%至2.4万元/吨,符合公司指引。由于钴价上涨分摊Tenke矿铜的成本,预计Q2铜矿成本小幅下降。公司于2017年7月份完成A股非公开发行股票,180亿募集资金到位后,利息支出较上年同期有所降低,利息收入及投资收益较上年同期增加。公司独家锁定的刚果(金)铜钴矿24%少数股权项目于2017年4月20日完成交割后纳入合并报表范围,与上年同期相比公司享有24%少数股权收益的时间增加。

    钴、铜、钼(精矿)、钨(精矿)、铌价格当前日价格分别为51.8万元/吨、6280美元/吨、1770元/吨度、10.6万元/吨和650元/千克,铜钴价格低于上半年均价,钼钨铌价格略有上涨。预计伴随我国财政政策和货币政策边际变松,下半年商品需求改善,价格仍有上涨空间,预计均价和上半年持平。预计18/19/20年公司净利润分别为63.7/72.3/81亿元,对应估值20/17.6/15.7倍,洛阳钼业A股和H股分别对应2018市盈率20和11倍。

    风险提示:金属价格大幅下跌,海外矿山事故风险。

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