诺力股份:智能物流业务快速增长,业绩有望持续攀升

事件:公司发布2018年半年度业绩预告。预计2018年上半年实现归母净利润9389万元-10015万元,同比增长50%-60%。实现扣非后归母净利润7209-7688万元,同比增长50%-60%。

    内生、外延扩张,打造智能物流全产业链集团。作为工业搬运车龙头企业,公司轻小型搬运车连续15年全球销量第一,全球市占率达33%,电动步行式仓储车国内市占率第二。同时,公司通过加大研发力度,开发出AGV小车及高空作业平台等先进技术产品。此外,公司还收购了国内智能物流行业排名第二的无锡中鼎,将公司打造为集轻小型搬运车+电动仓储车+立体车库+AGV+高空作业平台等为一体的一站式智慧仓储物流整体解决方案提供商。

    受益于钢价企稳及人民币贬值,毛利率有望回升。2017年受钢价及汇率大幅上涨影响,公司毛利率从27.46%下降至22.52%。2018年原材料钢材的价格企稳,同时,受人民币兑美元汇率贬值的影响,公司汇兑收益增加。此外,今年1月起,公司针对电动平衡叉车等产品进行了提价处理。2018年一季度综合毛利率环比提升0.9pct至24.8%,预计2018年公司综合毛利率有望回升。

    收购无锡中鼎,协同效应明显,公司实力进一步提升。子公司无锡中鼎作为国内知名的智能物流集成商,在手订单饱满,业绩保持稳定增长。2017年无锡中鼎新签订单10.03亿元,总接单量位居国内同行的前三位,实现归母净利润5284.8万元,超额完成业绩承诺。公司在锂离子电池自动化领域持续拓展,2017年与宁德时代等龙头客户合作,在新能源领域新签订单达5.13亿元。2018年截止至3月22日,公司新签订单4.8亿元,其中参与比亚迪锂电池项目订单金额达1.83亿。同时,公司也在加强与曲美家具、索菲亚、国药、九州通、双钱、菜鸟物流等知名企业的合作,巩固公司在家居、医药、汽车零部件以及新零售等目标行业的地位。

    投资建议:公司受益于智能物流市场的快速增长,同时公司积极扩张产能,加快整合行业资源,致力于打造智能物流全产业链集团。预计2018-2020年,公司实现收入26.34、32.15、39.00亿元,实现归母净利润 2.18、2.78、3.51亿元,对应EPS 0.81、1.04、1.31元,对应PE 18、14、11倍,考虑到公司在智能物流产业链的全方位布局,且行业正处于快速发展阶段,给予公司2018 年PE为22~24,6个月合理区间为17.82~19.44。首次覆盖,给予“推荐”评级。

    风险提示:智能物流行业发展不及预期、钢价上涨超预期,汇率波动风险