锦江股份6月数据解读:扩张不止,提价幅度再增1.81pct

提价幅度再度增加,保证RevPAR增长

    6月酒店RevPAR增速(+5.40%)依旧保持在较高水平,与5月增速相近,房价提升是主因,整体/中端/经济型分别提升11.60%/6.46%/5.06%,而出租率继续下滑,中端和经济型酒店分别下滑4.92pct/5.17pct,拖累整体出租率下滑4.63pct。

    具体来看,中端酒店表现好于经济型酒店,RevPAR分别+0.41%/-1.55%,因此,锦江境内酒店整体RevPAR提升不是由于存量酒店单店提升而来,主要是由于结构性改善(中高端酒店占比增加)带来。中端酒店房价和出租率的同比分别+6.46%/-4.92pct,同时,经济型酒店房价和出租率的同比分别为+5.06%/-5.17pct,两大类型的酒店提价明显,在提价趋势下,公司的RevPAR有望进一步保持在较高水平。

    公司扩张速度较快,中高端、加盟比均上升

    公司的扩张情况较好,从扩张趋势来看,依旧保持中高端为主、加盟为主的形式。截止6月底,公司整体中端酒店比例仍在提升,中端酒店占比已经达到28.20%,较今年5月底再度提升0.63pct,提前卡位的中端酒店有助于保证公司的长期成长性。从扩张形式来看,公司继续在扩张上坚持加盟方式,至6月末,锦江整体的直营比已经降至14.57%,较5月底下降0.17pct。

    品牌差异化,中端好于经济型酒店

    公司拥有酒店品牌,经营数据表现不一,但中端酒店大多数好于经济型酒店。经济型酒店中,各品牌的出租率均呈下降趋势,但锦江之星依旧保持RevPAR同比增长,其RevPAR/房价/出租率分别同比变动0.73%/3.04%/-1.81pct,其余经济型品牌的RevPAR呈下降态势,但IU、派的出租率降幅较上个月同比开始缩小,但考虑改造等因素影响,预计经济型酒店在改造完成后会有一定恢复。中端酒店中,喆啡表现最佳,较5月的增幅再度上升,其RevPAR/房价/出租率分别同比变动30.77%/15.07%/9.78pct,显示出较强的品牌实力。希岸的RevPAR增幅也较5月小幅提升,RevPAR/房价/出租率分别同比变动11.41%/5.21%/4.58pct,这两大中端品牌均呈现“量价齐增”的态势。其余中端品牌中,麗枫、维也纳智好、维也纳酒店、维也纳3好的RevPAR也保持提升,同比分别增长2.21%/2.27%/2.81%/0.05%,丰富的产品矩阵有助于公司在国内酒店市场的扩张加速。

    投资建议:我们认为通过快速扩张,公司酒店龙头的地位进一步巩固。今年公司整体的RevPAR在提价影响下保持较高的增速,出租率下滑后公司酒店的出租率水平仍保持在高位,且部分酒店有受到新开店、改造等影响,业绩未能释放,公司的整体业绩在未来还有更大的成长空间。

    盈利预测:预计2018-2020年EPS分别为1.14、1.42、1.74元,目前股价对应PE分别为28X、23X、18X,维持“买入”评级。

    风险提示:宏观经济下行影响酒店需求;酒店经营业绩不及预期;内部整合不达预期。