万华化学:三大业务量价齐升,公司持续高增长

事件一:公司发布18年半年报:18年上半年实现营业收入300.54亿元,同比增加23.02%;实现归属于上市公司股东的净利润69.50亿元,同比增长42.97%,折合EPS 2.54元。加权平均ROE为25.43%,同比持平。第二季度单季公司实现营业收入164.52亿元,同比增加22.57%;实现归属于上市公司股东的净利润34.04亿元,同比增长27.69%,公司业绩符合预期。

    事件二:公司公告8月份纯MDI挂牌价为31200元/吨(比7月份价格上调500元/吨)。

    三大业务量价齐升,公司持续高增长:上半年公司营收和净利润同比继续大幅增长,其中聚氨酯、石化、精细化学品及新材料系列业务分别实现营业收入168.11亿元、83.20亿元及26.86亿元,同比分别增加20%、20%和52%,聚氨酯作为公司营收和利润的最主要来源,营业收入同比实现了稳定增长,石化及精细化工业务作为公司价值链的不断延伸,同比也实现了较快增长。(具体分析详见正文)

    盈利预测与投资建议:暂不考虑资产注入和股本增加,我们上调公司18~20年的归母净利润至139.50、167.64和200.81亿元(原预测为128.92、148.21和165.03亿元),对应EPS分别为5.10、6.13和7.35元/股,对应三年PE为10.1、8.4和7.0倍,未来有望维持20~25%以上的复合增长。以成长性和估值对标全球化工龙头,我们认为公司目前市值和估值存在低估,我们持续看好公司研发创新下的持续成长速度和空间,维持买入评级。

    风险提示:新增产能释放进度超预期、原料采购及汇率风险、环保及安全生产风险、下游需求增速大幅放缓、项目投产进度不及预期风险。