华创商社周报:开设澳门市内免税店,国旅项目落地不断

类别:行业研究 机构:华创证券有限责任公司 研究员:王薇娜 日期:2018-07-31

(一)中国国旅:在澳门开设运营市内免税店,潜在超预期

    公司董事会审议通过《关于在澳门投资开设市内免税店的议案》,孙公司中免国际以自有资金在澳门投资设立全资子公司-中免集团澳门市内免税店有限公司(暂定名),注册资本为1亿港元,并由其在澳门开设运营市内免税店。

    1. 此前中免与皇权免税一起中标澳门机场免税运营权,开拓澳门免税业务,此次开设市内店是国际化进程的更进一步。市内店相对于机场店有停留时间长且随时可去、展示空间更大、购物体验更好等优势,而且澳门消费与大型娱乐城协同,市内店更易做大,中免拥有机场提货点,提货也更为方便。

    2. 2017年陆客赴澳游人数为2200万人次,人均购物消费约占人均消费的45%为850元,总体购物消费达187亿元,仅考虑其中的珠宝手表和香化品类,消费规模也近70亿,澳门机场免税店2017年仅15亿左右营收。原澳门市内免税店基本是dfs的天下,拥有银河店、美高梅店、新濠天地店等六家T广场店,但中免相对于dfs,一方面熟知国人消费习惯和需求;另一方面,在烟酒品类上具有dfs不具备的极大进货价格优势(在澳门进口烟酒需缴纳特别税,酒为20元/公升特定税+按照到岸价格10%的从价税;烟叶中按照细分不同也有高税率)。

    3. 市内店租金明显低于机场店扣点率,叠加进货价格优势,澳门市内店预计净利率水平较高(海棠湾含批发环节的留存收益在内,实际净利率水平约30%左右,上海机场店净利率水平按照之前评估报告约11%,澳门市内店预计远高于上海机场店而向海棠湾一侧靠拢。按照20亿的销售收入假设,预计净利润能够接近上海机场权益贡献)。

    5、 风险提示:项目落地不及预期;澳门消费市场下行。

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