通威股份:可转债助力扩产进程,硅料成本优势明显

可转债发行推进扩产项目稳步进行,多晶硅产能将大幅提升。公司发布了《关于公开发行可转换公司债券申请获中国证监会发行审核委员会审核批准的公告》,此次拟发行可转债拟募集资金50亿元,其中:26.5亿元用于包头2.5万吨高纯晶硅项目,23.5亿元用于乐山2.5万吨高纯晶硅项目。公司乐山、包头一期项目预计2018年内建成投产,全面建成后产能将达到12万吨/年。预计2020市占率年达到16%。

    单晶为高品质产能提供消纳空间,公司产品获下游龙头认可。从领跑者项目来看,单晶高效电池需求在不断提高。而生产可供单晶使用的高品质多晶硅料的公司并不多,产能缺口较大高品质多晶硅料供不应求。此外公司接连与隆基、中环两大单晶龙头签订大额订单,2019年可消纳公司50%以上产能,通威高品质产能获下游认可。

    技术进步推动资源消耗量下降,多晶硅成本优势明显。多晶硅生产成本中,电力消耗为主要消耗。四氯化硅冷氢化技术能大幅减少耗电量,从而降低能耗成本;冷氢化等技术进步带动多晶硅成本下降,使得单吨生产成本已降至6万元以下,处于行业领先水平。此外,公司乐山、包头一期各2.5万吨/年高纯晶硅项目将于2018年内陆续建成投产,全面建成后产能将达到12万吨/年,跻身于全球行业前列。低成本高品质硅料为公司带来了超高盈利,2017年永祥股份多晶硅毛利率在46.83%,同比提高了5.8个百分点。

    投资建议:公司2018/2019年归属于母公司净利润分别达22.65亿/30.18亿,强烈推荐。

    风险提示:行业竞争程度恶化,需求长期不及预期。