中航光电:军工高景气传导已至配套企业,白马龙头持续远航

事件:7月28日公司发布2018年半年度业绩快报,2018年1-6月公司实现营业收入35.85亿,同比增长18.20%;公司实现归母净利润4.65亿,同比增长5.38%。报告期内,公司数据通讯、新能源汽车、国际市场业务快速增长,军品市场稳步增长。

    高景气传导已至,业绩重回上升通道

    根据公司发布的半年度业绩快报,第二季度公司营业收入为21.08亿,相比第一季度营业收入14.77亿元,上涨42.67%,同比上涨30.88%。第二季度公司实现归母净利润为2.98亿,相比第一季度上涨78.05%,同比上涨15.55%。第二季度比第一季度业绩大幅提升,说明单季度经营情况显著改善。公司是军品电子元器件龙头配套企业,覆盖全部兵种,其业绩变化能有效反映行业景气度已传导至配套企业。预计从Q2开始配套白马将迎来更密集的订单确认与产品交付,预计配套企业整体将在中报业绩放量上行。

    军用连接器龙头地位牢固,军工高景气周期持续拉动

    公司是国内电子元器件领域军用连接器的核心龙头企业,背靠中航工业集团,航空领域优势得天独厚,同时公司研发实力强,产品涉及航空、航天、兵器等多个军工领域,覆盖全部兵种,对接国内各类重大项目的连接器配套,随着2020年实现机械化信息化目标的临近,军工高景气周期持续,将持续拉动连接器需求,同时公司未来产品集成化程度的提高,定制化生产,带给产品来更高的产品附加值,军用连接器市场份额将持续扩大,预计军品业务会持续稳步增长。

    5G落地稳步推进,通讯领域或迎大幅放量

    通讯领域,公司在2000年前已进入到通讯领域,作为华为、中兴连接器核心供应商,在4G时代积极参与相关建设,同时满足当前4G基站的更新换代。未来随着5G时代的临近,6月14日,国际标准组织3GPP确定5G独立组网标准,标志全球5G发展进入商用部署关键时期,工信部领导发言力争2018年底推出符合第一版5G国际标准的商用系统设备,最新进展符合5G在19年商用落地的预期,随着未来5G对无线分布基站及数据中心设备硬件设施采购逐步展开,通讯领域预计对连接器的需求将大幅增加。

    新能源汽车领域拉动强有力,国产化替代是趋势

    新能源汽车领域,公司09年开始已与各大车厂进行深度合作,公司13亿可转债投向新能源汽车领域产品建设,7月17日已获证监会通过,2018年1-6月我国新能源汽车产销量分别为41.3万和31.3万,分别同比增长79%和96%,伴随新能源汽车市场需求强力拉动,以及充电桩领域逐渐布局,未来连接器国产替代是大趋势,公司拥有核心技术以及强大的研发能力有助于提升市场份额,新能源汽车领域连接器已成为公司战略重要突破口。

    投资建议:考虑公司军品随行业高景气周期逐步放量,未来5G和新能源汽车强力拉动,我们把18/19年收入69.4/86.1亿调整为79.5/103.4亿,归母净利润10.7/12.8亿调整为10.8/13.8亿,我们预测18/19/20年EPS为1.36/1.75/2.28元/股,对应的PE分别为31.3/24.4/18.7倍。因此我们维持买入评级。

    风险提示:下游军品订单放量放缓、民品放量不及预期