亿纬锂能:锂原龙头,动力新贵

事件:公司发布2018年半年报,报告期内,公司实现营业收入18.84亿元,同比增长40.15%,扣除上年同期电子雾化器的营业收入4.99亿元,主营业务锂电池营收实现了122.99%的增长;公司实现归母净利润1.59亿元,比上年同期下降31.72%,扣除上年同期转让麦克韦尔控股权的处置收益1.22亿元,净利润比上年同期相比增长44.23%。

    锂原电池及电子雾化器仍是公司业绩实现稳健增长的重要保障:报告期内,在国内智能表计市场需求增加以及汽车电子、物联网市场应用等新经济需求快速增长的带动下,锂原电池业务实现营收6.14亿元,同比增长37.28%,毛利率达39.73%,同比增长0.55pcts;同时,电子雾化器市场的快速增长也使得参股公司麦克韦尔的业绩实现快速增长,报告期内,公司按对麦克韦尔的持股比例和麦克韦尔的净利润确认的投资收益为0.76亿元。锂原电池和电子雾化器的快速增长为公司发展动力电池提供了强大的动力。

    锂电池业务逐步进入收获期,上半年营收实现快速增长:报告期内,公司锂离子电池业务实现营收12.69亿元,同比增长219.6%,成为最大业务板块:1)消费锂电方面,分类产品在电子雾化器和可穿戴细分应用领域市场占有率快速提升,带来消费锂电业务实现高速增长;2)储能电池方面,在国内与大客户建立了长期合作关系,同时斩获国际通信运营商批量订单,储能成为公司增长最快的业务;3)动力电池方面,公司自去年以来持续加大对动力电池的市场拓展,成为南京金龙、宇通客车、吉利汽车等客户的重要供应商,并开始批量供货,同时乘用车领域的客户拓展也在积极推进。目前,公司在惠州和荆门两大生产基地,共建成9GWh动力电池产能,包括3.5GWh三元圆柱、2.5GWh方形磷酸铁锂、1.5GWh方形三元和1.5GWh三元软包叠片,随着公司产能的逐步释放、在乘用车领域取得突破以及在软包电池业务上的发力,公司在动力电池领域将迎来质的飞跃。

    研发投入持续加大:报告期内,公司加大研发投入,特别是三元软包电池、方型磷酸铁锂电池、三元方型电池和三元圆柱电池(电动工具方向)的产品研发和技术升级,上半年研发投入达2.59亿元,比上年同期增长258.43%,其中费用化的研发费用与去年同期相比增加一亿多元,公司研制新产品、发展新技术的能力显著增强。

    投资建议:我们预计公司2018年-2020年的营收同比增速分别为22.2%、40.3%、41.3%,归母净利润同比增速分别为15.2%、38.3%、35.2%,维持买入-A的投资评级,目标价22.00元。

    风险提示:新能源车销量低于预期、动力电池出货量低于预期、竞争加剧等。