飞科电器:渠道梳理渐入尾声,Q2重回增长通道

2018年上半年公司营业收入18.16亿元,同比提升5.41%;扣非归母净利润3.61亿元,同比增长4.49%。

    投资要点:

    Q2重回增长通道2018年上半年公司营业收入18.16亿元,同比提升5.41%;扣非归母净利润3.61亿元,同比增长4.49%。分季度来看,公司第二季度扭转一季度负增长颓势。Q2公司营收9.31亿元,同比增长19.04%;归母净利润2.24亿元,同比增长25.33%。由于剃须刀毛利率增长1.18%使得公司整体毛利率提高0.12%。2018年是体育大年,公司加大了广告投入,使得期间费用率同比提升0.77%。Q2由于公司线上业务维持较高速增长以及线下业务梳理进入尾声,公司营收重回增长通道。

    渠道梳理渐入尾声,线上保持高速增长上半年公司对线下渠道梳理渐入尾声,规范线下分销体系,并严格执行市场区域化管理,Q2公司线下收入实现小幅增长。公司线上仍继续保持稳定增长,Q2公司线上收入同比增长超36%,线上占比份额同比提升5.1pct至53.3%。在品牌建设方面,公司防御性子品牌“博锐”逐渐占据低端市场,上半年实现收入1.51亿元,同比提升84.15%。

    内修自动化,外延品牌影响力对内,上半年公司工厂智能制造水平大幅提升。主要工厂的注塑车间自动化以及部分配件生产自动化改造初显成效;对外,借2018年世界杯之风,公司增加了在CCTV-5的广告投放,品牌知名度或将提升。

    维持推荐评级我们预计公司2018-2020年EPS分别为2.15、2.47、2.80,维持推荐评级。

    风险提示公司多元化扩张不及预期的风险,剃须刀格局变化的风险。