石化机械:压裂车“老大哥”携众多技术积累整装待发

(1)受益油价复苏,石化机械所处行业营收弹性较大,且均处于行业龙头地位。石化机械2017年实现营收39.94亿,其中石油机械营收占比42%,油气管道营收占比28%,钻头营收占比15.4%,我们认为石化机械产品均处于受益油价复苏弹性较大的子行业,且公司均处于行业龙头地位,将充分受益行业复苏。①石油机械、钻头与油气管道均有较大的营收弹性。公司石油机械包括钻采设备、固压设备、修井设备等,其中压裂车价值量占比较高,我们在压裂车行业报告《油气开采压力先行,压裂设备缺口较大》中分析指出,水力压裂板块是受益油价复苏弹性最大板块,中国未来压裂设备缺口较大;公司钻头钻具业务作为一种易耗品,其市场需求与活跃钻机数量和新钻井数息息相关,而这二者又与油价联系紧密,其新产品牙轮金刚混合钻头市场反应良好;油气管道业务受益国内油气管道的建设,将持续保持增长。②均处于行业龙头地位,将充分受益行业复苏。石化机械子公司四机厂是国内压裂车行业龙头,技术储备丰富;钻头钻具业务是石化机械的传统业务之一,其旗下江钻公司是亚洲最大、全球第三大的石油钻头制造商,其主导产品油用牙轮钻头在国内市场占有率超过50%,在3000米以下深井钻探作业中,石化机械更占据了绝对的垄断地位。

    (2)盈利能力有望提升。2017年石化机械毛利率20.27%,期间费用占比8.4%,净利率0.09%,盈利能力较低,我们认为:一方面,随着行业复苏带动公司营收规模的扩大,公司规模效应将逐步显现;另一方面,随着油价的稳定,公司新签订单的毛利率有望逐步改善,同时叠加公司内部管理能力的逐步提升,我们认为公司的盈利能力有望提升。

    (3)投资建议:预计公司2018-2020年归母净利润为75、117、195百万,同比增长702%、55%、67%,对应EPS为0.13、0.20、0.33元,对应PE为59、38、23,给予推荐评级。

    (4)风险提示:石油公司资本开支不及预期。