天齐锂业:锂资源龙头再发力,泰利森内生潜能依然十足

事件描述

    公司董事会审议通过《关于同意泰利森第三期锂精矿扩产计划的议案》。

    事件评论

    再扩60万吨、打造180万吨的化学级锂精矿年产能。

    (1)泰利森旗下的西澳格林布什矿山为全球储量最大、品位最优的硬岩锂矿项目之一,由天齐、美国雅保分别持股51%和49%,目前具备60万吨优质化学级锂精矿(下游锂化工)、14万吨优质技术级锂精矿(下游玻璃陶瓷)年产能,主要内部配套供应两大股东。

    (2)泰利森二期在建年产60万吨的化学级锂精矿,资本开支约3.2亿澳元(由泰利森自筹),有望2019年二季度投产,建成后泰利森的化学级总产能将扩大至120万吨/年、化学级加上技术级的锂精矿总产能将扩大至134万吨/年。

    (3)本次推进的泰利森三期计划打造第三座独立的破碎和选矿设施,目标在2021年将化学级锂精矿的年产能再度扩大60万吨至180万吨/年,并为后续进一步的潜在扩产做好基础配套;选矿厂选址仍位于格林布什,资本开支概算5.16亿澳元(由泰利森自筹),规划于2020年四季度竣工试车。

    泰利森三期扩能之基础、必要性及比较优势?

    (1)截至2016年9月末,格林布什的矿石资源总量约1.65亿吨、折约833万吨LCE,扩能基础坚实。

    (2)天齐计划2020年在江苏、四川及西澳奎纳纳合计建成10万吨LCE 的锂化工年产能;同时美国雅保在四川、江西的氢氧化锂产能2019年也将达到3.5万吨LCE,并规划在西澳Kemerton 建设一期4万吨LCE/年的锂化工产能;泰利森三期达产后,年产180万吨锂精矿将对应近24万吨LCE 的碳酸锂/氢氧化锂,可满足未来3-5年天齐、雅保的精矿原料需求。

    (3)相比其余锂矿,泰利森在资源量、品位、物流等方面独具优势,且选矿工艺成熟,成本和品质优势显著。

    我们判断:

    (1)泰利森推进三期扩能再次证明公司的内生成长性,加上对SQM 23.77%股权的收购,2020-2025年天齐锂业有望持续巩固其市场份额以及成本竞争力。

    (2)锂化工的盈利或将迎来分化,更看好具备优质资源,并拥有规模、成本和工艺优势的龙头供应商。

    (3)维持公司“增持”评级;暂不考虑受让Nutrien 所持SQM 23.77%股权的影响,预计公司2018-2020年eps 分别为2.56元、3.24元、3.79元。

    风险提示:

    1. 全球电动化推广进程不达预期、供给释放导致锂盐价格大幅回落;

    2. 海外经营及法律风险、项目建设进展不达预期、汇率风险以及全球地缘、宏观基本面风险等。