美年健康:预防医学需求旺盛,体检龙头增长势头强劲

半年报业绩预告高增长,体检龙头驶入发展快车道

    公司发布2018年半年度业绩快报,2018年上半年公司实现营收34.9亿元,同比增长57.66%,归母净利润1.67亿元,同比增长998.0%,基本每股收益0.05元,同比增长100%。2018年上半年公司营业收入与业绩均实现较大幅度的上涨,业绩大幅上涨的主要原因为国家预防医学重磅政策的逐渐落地,以及健康消费升级的趋势下,体检市场需求日益旺盛,出现井喷式的上涨。2018年上半年,公司经营规模不断扩大,在团检市场逐渐稳固的情况下,积极拓展个检市场和增值服务市场,高端体检项目:基因检测、肿瘤早筛,脉核磁、肝超等高端体检新产品持续推进,产品结构不断优化,个检比例亦不断拉升,“量价齐升”进一步增厚公司业绩,同时不断提升其综合竞争力。

    网络布局逐步完善,平台价值逐步显现

    公司作为全国体检行业龙头,经营规模不断扩大,市场开拓与发展顺利,根据2017年公司年报,2017年公司布局体检中心400余家,(其中:美年健康控股146家、参股155家、在建超过100家;慈铭体检控股60家、参股5家;美兆体检控股2家、参股3家;奥亚体检参股7家),涵盖全国32个省市自治区,215个核心城市,全年体检人次超2160万,健康体检流量入口增加,平台价值逐渐显现。同时在团检市场逐渐稳步发展的基础上,个检业务与增值服务的相继推出,推动产品结构的逐步完善,进一步助力公司锁定高质量优质客户,带动客单价的提升。随着公司三、四线城市渠道下沉的逐步推进,全国门店网络版图进一步完整,全国体检龙头的价值逐步凸显。

    体检需求旺盛,数据流量入口日益丰富

    随着居民健康意识的提升、预防医学的快速发展,以及在消费升级的大趋势下,健康体检市场需求逐渐旺盛,并迎来了快速发展的时代。公司作为全国体检中心网络布局最完善的体检机构之一,在全国范围内拥有大量的客户基础,以此获得了丰富的数据入口来源。我们预计未来作为全国领先的体检的龙头,公司流量入口积累的价值将推动平台价值的实现。

    估值与评级

    作为全国体检龙头,公司高端产品不断推行,带动客单价的提升,个检业务的发展使得业务结构逐渐完善,品牌价值正在逐渐显现。预计2018-2020年净利润为9.61/14.43/20.81亿元,对应EPS 分别为0.31/0.46/0.67元/股,维持“买入”评级。

    风险提示:人才招募风险、管理风险、市场拓展风险、高端产品项目推进不及预期、体外项目培育结果不及预期等