裕同科技“复盘之路”:研发为骨,降本为体,服务为翼

裕同科技核心竞争力通过本文复盘公司成长历史,我们认为,公司具有以下三大核心竞争力:技术优势、低成本大规模供货、客户服务,这三大核心竞争力也对应着公司客户管理的三大环节:客户拓展、客户深化、客户绑定。

    消费升级催生包装升级,烟酒、化妆品等领域的旧包装供应体系无法满足升级需求,裕同凭借技术优势有望切入新领域;凭借低成本大规模供货优势,公司有效阻挡竞争对手,在新客户领域能够不断提升占有率;

    而公司“以客户为中心”的服务策略,使得公司与客户保持长期的良好合作关系。

    裕同科技发展历程第一阶段(2002-2008年):中国加入WTO,国内代工兴起,公司抓住消费电子包装机遇;

    第二阶段(2008-2015年):先人一步转型升级,提出制造业服务化思路;

    第三阶段(2015年向后):拓展新领域新客户,多元业务全面战略展开。

    盈利预测长期看好公司的技术优势、大规模供货能力等,新领域拓展带来订单收入增长。预计原材料瓦楞纸、白卡纸价格趋缓,美元兑人民币汇率上行,公司盈利能力逐步恢复。预计公司2018-2020年收入分别为86.68、104.

    12、124.59亿元,EPS分别为2.40、2.88、3.43元,最新(7月26日)收盘价对应2018年21.6倍PE,维持买入评级。

    风险提示消费电子市场继续低迷,A客户、华为等大客户下半年订单不及预期;瓦楞纸、白卡纸原材料成本上行,人工成本继续上行,盈利能力继续恶化;烟包装领域供应体系封闭难以切入、酒包装更换供应商动力不足等,导致公司新领域客户拓展不及预期;人民币继续贬值,对公司套期保值产生一定影响。