招商银行2018H业绩快报点评:不良率下降至1.43%,业绩增速较一季度提高0.5个百分点

事件:7月24日晚,招商银行发布2018半年度业绩预告,上半年实现营收1258亿,同比+11.47%;利润总额586亿,同比+17.85%;

    归母净利润447.6亿,同比+14%。

    点评:

    业绩增速有所扩大,高增长低估值(PEG约0.69)。公司上半年累计实现归母净利润447.6亿,同比+14.00%(一季度增速+13.50%;去年上半年增速+11.43%);一季度实现归母净利润226.7亿,二季度实现归母净利润220.9亿,环比减少约6亿。

    2018年有望业绩维持高增速。首先,收入增速稳定。上半年营收1258亿,同比增长11.47%,净利润增速与营收增速基本持平,非利息净收入494亿(占营收的39%)同比+17.65%(从一季度详细数据来看手续费及佣金净收入同比增速1.51%,投资净收益大幅增长67%;可以推断出今年上半年投资收益贡献度较大,与上半年债市表现可观契合);利息净收入增速回升,自2016年四季度以来,增速逐渐回升,一季度从2017年底的7.6%回升至8.7%。其次,不良率大幅下降,从2017年底的1.61%(行业整体水平1.74%)下降至1.43%,降幅为0.18个百分点,今年以来行业不良率有抬头压力,公司在这种行业环境中主动进一步压降不良率,表明公司有较大的调节空间。

    增贷款增速均高于去年全年整体水平。贷款总额3.88万亿,较年初增长+8.77%(同比+9.6%;2017年同比增速为+9.30%);存款余额4.26万亿,较年初增长+4.76%(同比+9.7%;2017年同比增速为6.90%)。存贷比91%,较年初上升了约3个百分点。

    投资建议:给予“买入”评级,6个月目标价:33元/股。

    风险提示:贷存比偏高;信用风险;监管政策的调整。