旭升股份:18Q2净利润+36%,Model3放量助力18H2高增长

Model3产能加速释放,181H业绩符合预期。受益18H1特斯拉Model3快速放量。公司18H1实现营收4.92亿元,同比增长40.5%;营业利润达1.56亿元,同比增长20.0%;归母净利润达1.33亿元,同比增长20.2%。其中,公司毛利率同比减少7.2个百分点至39.7%,我们推测主要原因为:1)上半年公司使用的原材料多于前期高位价格采购;2)2017年公司为Model3新建生产线的利用率较低。

    18Q2营收、净利大幅提升,利润率环比改善。特斯拉数据显示,Model3于18Q2的产量达2.9万辆,且总量约为18Q1的3倍,受益于此公司18Q2业绩大幅提升。公司实现营收2.78亿元,同比增长53.6%,环比增长29.5%。

    毛利率环比减少0.2个百分点,但依旧保持39.6%+。三费费用率为5.4%,同比减少3.6个百分点,环比减少4.5个百分点。净利率为28.1%,同比减少3.6个百分点,环比增加2.7个百分点。最终,归母净利润为0.78亿元,同比增长6.4%,环比增长43.0%。

    Model3全年产量18W+,增厚公司业绩。特斯拉经过上半年的多次产线优化,Model3目前周产能已稳定在5000辆以上。我们预计Model3周产能有望于3季度中后旬超6000辆,全年产量超18万,有望为公司新增营收超5亿元,归母净利超1.5亿元。

    加速新客户、产品拓展,打开长期增长空间。目前公司正积极向奔驰、宝马、长城等整车厂;蔚来、威马等新造车势力;宁德时代等电池生产商巨头渗透。此外,公司拟发行可转债募集4.2亿元,投入新产品的研发和生产,有望进军底盘轻量化市场,增厚公司业绩。

    投资建议:公司绑定特斯拉获超高单车价值量及毛利率,Model3放量在即,业绩弹性十足;在新能源轻量化的大环境下,公司有望借特斯拉之名快速拓展市场;拟发行4.2亿元可转债用于新产品研发扩产,进军底盘轻量化领域,增厚公司业绩。由于此前对于Model3单车配套价值相对乐观,下调Model3对公司营收的贡献预测。下调公司2018年至2020年盈利预测,归母净利润分别由4.2、5.7、6.7亿元下调至3.9、5.1、5.8亿元,对应EPS分别为0.98、1.27、1.44元/股。维持“买入”评级。

    风险提示:特斯拉产销量、在华建厂进展、Model3单车价值不及预期,新客户拓展不及预期、新品订单数量不及预期等。