信捷电气半年度业绩快报点评:业绩符合预期,市场份额持续提升

公司发布2018年半年度业绩快报,上半年营业收入2.82亿,同比增长27.11%,营业利润0.87亿,同比增长25.40%,归属母公司股东净利润0.67亿,同比增长5.52%,基本每股收益为0.48元。

    评论:

    上半年营收增长27%符合市场预期,利润增速受所得税率因素影响为5.52%。

    公司发布业绩快报,2018年上半年营收2.82亿,同比增长27.11%,营业利润0.87亿,同比增长25.40%,归属上市公司股东净利润0.67亿,同比增长5.52%,扣非后归母净利润0.59亿,同比增长3.30%。公司收入增速略低于一季度增速1.65个百分点,符合市场预期,利润增速低于收入增速,主要是因为去年未通过高新技术企业认定,去年四季度起所得税率从15%调整为25%,公司的期间费用率也略有增加,公司业绩整体符合市场预期。

    PLC 和伺服持续较好增长,市占率仍有极大提升空间。公司的PLC 产品上半年仍实现了高于行业的增长速度,预计实现20%-30%增长,HMI 产品搭配PLC销售,预计和PLC 产品的增速相当。公司的中型PLC 已经开始销售,提供行业解决方案的能力有所提升,预计下半年PLC 产品仍将持续较好增长。伺服产品下游需求旺盛,在PLC 的优势领域增长快速,公司的行业解决方案营销也很好的带动伺服系统增长,预计上半年伺服产品增长30%-40%。高端伺服产品推出后拓展进度较快,占伺服产品的比重持续提升,未来三年预计伺服系统都有望处于高速成长期。

    毛利率由于产品结构变化有所降低,期间费用率同比增加。公司上半年毛利率同比降低,主要是由于伺服产品占比提升,2017年公司PLC 产品毛利率55.85%,处于行业平均水平,而伺服系统毛利率仅30.78%,显著低于同行40%以上的毛利率。目前公司高端伺服系统已实现了编码器和伺服电机的自主化生产,预计随着高端伺服占比提升,伺服系统整体毛利率水平料将有显著改善。

    上半年公司的销售和管理费用率同比略有增长,主要是由于公司研发和销售人员数量有所增加。

    盈利预测、估值及投资评级。我们预计公司2018-2020年归属母公司股东净利润1.72/2.26/3.01亿,同比增长39%/31%/33%,EPS 为1.23/1.60/2.14元,对应当前股价21/16/12倍;参考同行业30倍以上估值水平,给予目标价40元,对应2018年33倍PE,维持“强推”评级。

    风险提示:固定资产投资增速下滑,公司新产品开发进度低于预期。