深高速:梅林关项目股权合作取得突破

类别:公司研究 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:沈晓峰 日期:2018-07-26

联合置地拟引入战略投资者,梅林关项目开发迈出重要一步。

    7月25日,深高速公告称,联合置地公司拟进行增资,通过在产权交易所公开挂牌转让方式,引入一名专业地产开发商作为战略投资者。挂牌底价不低于29亿元。增资后,战略投资者将拥有联合置地30%股权,深高速的持股比例由49%摊薄至34.3%,新通产的持股比例由51%摊薄至35.7%。我们认为,1)引入专业地产伙伴,将增强梅林关项目的开发、销售、管理、运营能力;2)本次增资对价符合预期,股权摊薄比例好于预期。我们小幅调整2018-2020年EPS至0.78/0.94/1.05元/股,维持“买入”评级。

    梅林关项目已完成前期基本工作,代建管理方为万科。

    联合置地的主营业务是梅林关城市更新项目的开发。梅林关项目的土地面积约9.6万平方米,建筑面积约48.64万平方米。联合置地公司已完成了:1)全部地价款(包括土地使用权出让金及其他款项)的支付;2)土地上现有物业的经营者及租户的拆迁补偿协商工作;3)项目代建管理的招标工作,中标人为万科。在项目进度方面,公司计划2018年底实施预售,2019年部分交房、结转收入成本。整个项目计划分三期滚动开发。

    我们预计增资对深高速2018年净利润影响较小。

    假设战略投资者增资29亿元获得30%股权,深高速预计,其长期股权投资和资本公积将因此增加约9.25亿元,即净资产增加约9.25亿元,该交易不影响利润表。此外,我们预计,深高速对联合置地的债权利息、联合置地对梅观公司的回迁楼物业补偿,将因关联交易内部抵消比例下降(由49%下降至34.3%),对2018年盈利产生小幅利好。

    增资对价基本符合预期,股权摊薄比例好于此前预期。

    公告披露,交易对价参考了深圳鹏信对联合置地截至2018年4月30日的股权评估价格(67.4亿元),评估采用资产基础法(企业各要素资产的评估值之和,减去负债评估值)。考虑联合置地在2018年3月31日的账面负债总额约54.9亿元,粗略测算,联合置地的资产总价值约为122.3亿元,对应每平方米(建筑面积)评估价值为2.5万元,基本符合预期。深高速在2014年H股通函提到,深高速与深圳国际考虑各自出让25%的联合置地股权给品牌开发商,实际股权摊薄比例好于此前预期。

    因市场价格波动较大,调整目标价至10.0-10.2元,维持“买入”评级。

    2018年下半年,建议关注政府回购三条公路的二阶段协商,若政府买断,公司预计将确认处置收益约16亿元。我们小幅调整2018-2020年归母净利润预测值至17.0/20.5/23.0亿元(前次为16.5/22.4/21.6亿元)。调整目标价至10.0-10.2元(前次11.4-11.8元),基于:1)PB:基于1.4x2018PB(前次1.7x2018PB),为2016年1月至2018年7月的PB均值减去一倍标准差,估算目标价10.0元;2)DCF:基于WACC=8.15%(前次6.82%)以及保守增长假设,测算目标价10.2元。维持“买入”评级。

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
600548 @nn@ @n@ @c@ @cc@ @v@ @t@

数据推荐

投资评级

更多>>
股票名称最新评级目标价研报
新城控股 买入 42.49 研报
光大嘉宝 买入 7.59 研报
绿地控股 买入 9.28 研报
蓝光发展 买入 8.19 研报
金地集团 持有 15.12 研报
华夏幸福 买入 41.60 研报
新湖中宝 买入 4.18 研报
保利地产 买入 16.80 研报
世联行 买入 5.52 研报
滨江集团 买入 5.85 研报
荣盛发展 买入 13.20 研报

盈利预测

评级选股>>
股票名称11年EPS12年EPS研报
绿地控股 0.55 0.30 研报
新城控股 0 0 研报
光大嘉宝 0.60 0 研报
世联行 0.84 0.62 研报
大悦城 0.30 0.27 研报
蓝光发展 0.24 0 研报
荣盛发展 0.75 1.04 研报
金科股份 1.15 1.24 研报
中南建设 0.80 0.99 研报
金融街 0.64 0.72 研报
新湖中宝 0.38 0.32 研报

股票关注度

更多>>
股票名称关注度平均评级最新评级
五粮液 36 持有 买入
隆基股份 31 买入 买入
泸州老窖 31 持有 买入
万科A 30 买入 买入
长安汽车 30 买入 买入
伊利股份 29 持有 买入
宋城演艺 29 持有 持有
中国国旅 28 持有 买入
比亚迪 28 持有 持有
三一重工 27 持有 持有
晶盛机电 27 持有 中性
中信证券 26 持有 中性
中国太保 26 持有 中性
格力电器 26 买入 买入
当升科技 26 持有 买入
万华化学 25 买入 持有
贵州茅台 25 持有 买入

行业关注度

更多>>
行业名称关注度关注股票数买入评级数
电子信息 479 76 294
电子器件 373 51 235
汽车制造 349 35 187
建筑建材 297 47 171
金融行业 296 25 145
机械行业 292 39 118
生物制药 267 38 183
酿酒行业 248 16 128
化工行业 221 44 101
房地产 211 21 159
交通运输 194 24 92
食品行业 180 25 70
家电行业 174 15 118
钢铁行业 169 30 86
商业百货 167 29 96
其它行业 143 14 86
有色金属 142 37 55