梅泰诺公司跟踪报告:股权激励出炉夯实基础,业务协同提速打造数字营销行业龙头

类别:公司研究 机构:海通证券股份有限公司 研究员:朱劲松,余伟民 日期:2018-07-26

事件:7月21日,梅泰诺发布2018年限制性股票和股票期权激励计划,拟向激励对象(129人)授予权益4500万份,约占目前总股本的3.84%。其中限制性股票2500万股,授予价格5.8元/股;股票期权2000万份,授予价格11.60元/股。本次激励的考核目标为2018-2020年公司扣非归母净利润相对2017年增速分别不低于40%、55%和75%;2017年公司扣非归母净利润为4.85亿元,则对应2018-2020年扣非归母净利润分别不低于6.78、7.51和8.48亿元。

    全球广告技术龙头BBHI并表利润大增,股权激励绑定核心员工。2017年3月公司完成BBHI收购,完成并购后BBHI以客户需求为中心不断提高广告营销效果,并继续加强Yahoo、微软、Facebook等程序化购买客户合作力度,收入持续增长。2017年BBHI实现净利润7640万美元,折合人民币5.15亿元(汇率约为6.74),超额完成业绩承诺。7月6日公司发布2018年半年业绩预告,报告期内公司净利润同比增长100%-130%。此次股权激励除4名高管和75名国内员工外,也包含了50名BBHI核心业务人员,进一步夯实公司长远发展基础。

    融合协同积极推进,打造“大数据+人工智能”产业链。BBHI技术实力突出,在“超级标签”、“机器学习”、“实时竞价”等方面优势明显;同时BBHI集团在全球范围内吸引超过8000家媒体资源。并购完成以来,公司积极推进BBHI与公司业务协同资源整合,目前公司在国内已经成立五个项目公司,推进SSP中国落地,BBHI也与淘宝平台签订了信息发布合作协议。与此同时,日月同行借助BBHI打开海外移动互联网市场大门。良好协同效应下,我们认为公司的业务发展有望进一步加快。

    筹划并购华坤道威,助力BBHI核心能力国内落地。6月25日公司发布公告拟29.5亿元并购华坤道威。华坤道威是国内领先的数据智能服务提供商,其产品涵盖企业数据营销自动化平台、房产数据营销云平台、DMP以及DSP,并拥有多年的金融、房产、家居、教育的行业经验。此次并购有望进一步拓展公司在程序化交易、算法和应用场景方面的拓展,助力SSP平台国内落地和商业变现,并形成良好协同效应。

    给予“优于大市”评级。我们预计梅泰诺2018-2020年收入分别为39.41亿元、49.87亿元、60.18亿元,归属母公司股东净利润分别为7.64亿元、9.58亿元、11.79亿元,EPS 为0.65 元、0.82 元、1.01 元。参考公司历史估值及可比公司平均估值水平,给予公司2018年动态PE区间20-25X,对应合理价值区间13.00-16.25元。

    风险提示。BBHI业务集中风险;新业务拓展不及预期。

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