恩华药业:业绩符合预期,激励落地利好业绩释放

近日,恩华药业发布业绩快报,2018年上半年公司营业收入、营业利润、利润总额、归属于上市公司股东的净利润分别比上年同期增长11.18%、28.29%、28.30%、25.20%。

    公司业绩符合我们此前的预期。

    盈利预测:我们仍然维持此前深度报告《今朝小龙头,明日大白马》和《新一代白马股崛起正当时》中提出的公司中长期成长逻辑:老品种增长稳健,二线产品保持较快增长,新产品逐步放量,三点因素共同驱动公司业绩保持稳健的较快增长。公司所在的麻醉用药和精神用药领域具备较高的行政壁垒,作为质地优良的中枢神经用药龙头,公司成长逻辑清晰,其产品作为治疗刚性用药品种也受益于此次医保目录调整。公司业绩在中长期保持稳健成长的确定性强。新一轮股权激励推出后股价压制因素解除,也利好公司后续业绩释放和中长期发展。考虑到限制性股票首次授予完成公司股本的变化,我们预估公司2018-2020年的 EPS 分别为 0.47、0.58、0.69元,2018年7月25日收盘价对应的2018-2020年动态 PE 分别为 39X、32X、26X。继续维持“审慎增持”评级。

    风险提示:新业务发展慢于预期、产品降价超预期。