柳药股份2018年半年度业绩快报点评:业绩符合预期,持续快速增长

维持“增持”评级。公司公布2018年半年度业绩快报,业绩符合预期。考虑公司新拓展业务逐渐发力,上调2018-2019年预测净利润至5.18/6.51亿元(原为5.14/6.18亿元),新增2020年预测净利润7.93亿元,对应2018-2020年预测EPS2.00/2.51/3.06元。维持目标价49.38元,对应2019年PE20X,维持公司增持评级。

    业绩符合预期。公司发布2018年半年度业绩快报,实现营业收入55.16亿元,同比增长24.16%,归母净利润2.56亿元,同比增长33.25%,扣非归母净利润2.55亿元,同比增长32.95%。业绩符合预期,持续快速增长。

    流通业务稳健增长,零售业务拓展步伐加快。广西自2017年3月开始执行新标,同时公司不断加大医院供应链增值服务,受双重因素影响,公司流通业务稳健增长,预计公司2018H1流通业务收入增速继续保持20%左右。截至2017年末,公司共有270家直营门店(新增75家),计划2018年新开门店100家。近期收购友和古城大药房39家门店,加快外延步伐,后续提升空间较大,预计公司2018H1零售业务收入增速超过40%。

    器械配送快速发展,工业板块渐入佳境。公司加大器械配送布局,柳润业务持续推进,继续保持快速增长。子公司仙茱中药(中药饮片)产能逐步扩大,2018年收入规模有望达1亿元;与广西医科大学合资建设的医大仙晟有望在2018年底投产;并购基金收购万通制药,获得万通炎康片等国家中药保护品种,工业业务逐渐成为新增长点。

    风险提示:医院拓展进程不及预期,药店门店整合效果不及预期。