医药行业2018年中期投资策略报告:增长稳健,创新前行

增长稳健,结构化行情突出。医药制造业前五个月实现营业收入10,334.8亿元,同比增长13.90%,较去年同期11.90%的增速提高2个百分点;利润总额1,231.7亿元,同比增长13%,较去年同期15.70%的增速下降2.7个百分点。随着行业稳健增长的预期兑现,行业整体涨幅居前,结构化行情的特点突出。

    创新引领行业成长。国务院办公厅印发了《关于改革完善仿制药供应保障及使用政策的意见》,政策旨在推进健康中国建设、落实深化医改的工作部署。通过促进研发、提升仿制药的质量和疗效,尽快实现由制药大国向制药强国的过渡。综合各项政策,在深化改革的同时,政府鼓励和引导创新的逻辑不变,优先审批审评和仿制药一致性评价工作的持续推进、地方招标政策的支持保证制药企业兑现创新红利。

    外资持续流入。随着沪港通和深港通的先后启动,外资流入A股资金持续增长。截止到2018年6月30日,陆股通累计流入资金5077.01亿元。其中沪股通累计流入资金2810.62亿元,深股通累计流入资金2266.39亿元。“沪港通”和“深港通”的开启标志着A股市场与香港市场互联互通机制的建立,两地互通进一步提升A股市场海外投资者比例。同时,外资流入规模的不断增长逐步改变着A股的投资理念和投资风格。沪股通和深股通持股比例和股票走势形成了正相关关系。

    估值与上市公司业绩。按照6月30日的收盘数据,采用整体法(TTM)计算,医药行业的市盈率和市净率(最新报告期MRQ)分别为36.62和4.18,同年初相比,行业整体估值水平小幅抬升。医药行业相对A股整体的市盈率和市净率的溢价比率分别为2.29和2.52,相对估值中枢明显上升。在业绩稳健增长的趋势确定的情况下,医药行业整体或继续领涨全部A股。同时考虑到外资持续流入引导的价值投资趋势和业绩确定性因素,大市值股票投资收益或持续好于中小市值公司。

    投资策略及公司推荐。在经济增长震荡预期增强的宏观环境下,医药行业的营业收入增速小幅提升。综合考虑政策导向、需求释放和增长提速等因素,建议重点关注创新及成长确定的优质白马股。中期投资策略重点围绕以下几个方面展开,一是研发能力突出的创新药物生产企业;二是受益消费升级的保健类企业;三是生态体系完善、具备品牌溢价的服务型企业;四是深度跨区域整合的连锁药店;五是CRO行业的领导者。

    风险提示。政策风险;产品质量风险。