泸州老窖更新报告:维持快速增长,全年业绩目标达成可期

投资建议:维持2018-20EPS2.5、3.3、4.28元,参考可比公司给予2018PE28倍,维持目标价71.49元,维持增持。

    1573停货挺价备战旺季,弱势市场渗透有望加快。渠道调研显示,西南、华南区域终端成交价760元左右,离810元供货目标仍有差距,渠道库存升至1.5-2个月水平,但在合理区间。7/9起1573全国范围停货,预计主因淡季库存上升及价格压力影响,停货挺价降库存有望强化渠道信心备战旺季。预计Q2单季1573增25%左右,与全年目标基本匹配。西南、华北主力市场更加巩固,华东、华南弱势市场围绕核心城市渗透预计加快,未来两年有望带动周边市场。长期看1573技改后产能仍稀缺,年份酒挂牌中国白酒交易中心后价格一路上涨(最低涨50%),稀缺+年份酒故事有望逐步抬升品牌价值高度。

    特曲发力,60版全国化稳步推进。渠道调研显示,1-5月特曲势头良好,预计核心市场增45%以上。受6月停货影响,预计Q2单季增速略有下滑、增30%以上,全年30%增长目标完成难度不大。目前特曲站稳200元以上,后续有望抬升终端价格,加大渠道投入、做大经销商利润提高经销商积极性。特曲60版团购渠道表现良好,招商工作稳步推进(以1-3吨小商为主),未来有望导入流通渠道稳步推进全国化。

    稳健经营但保持快速。管理层布局长远,未来2-3年经营趋于稳健但不失速度;全年有望保持快速增长状态,业绩目标达成可期。

    核心风险:高端酒价格下行,行业竞争加剧风险。