风语筑深度报告:品牌+一体化服务+规模构建壁垒,数字文化展示独角兽乘风起航

5000亿展览市场空间广阔,世博会催化数字文化展示行业爆发成长。2016年全国会展行业总产值为5331亿元,同比增长10.9%成长稳定;数字创意产业的发展催生了数字文化展示行业,同时受益于世博会极大催化了该行业的成长,以AR、VR、沙盘互动等展示手段为代表的声、光、智能展示工具极大的增加了展示行业的观赏性以及互动性。数字文化展示主流应用领域包括城市馆、园区馆、博物馆、园区馆等主题场馆,经测算我们保守估计有超过1800亿元的增量空间,同时考虑数字文化展示行业的可延展性强,有望从传统的G端延伸至B端客户,从长期来看行业规模有望进一步扩张。

    数字文化展览行业独角兽迎爆发成长期,17年订单金额增长137%,47亿在手订单足以支持两年业绩增长。公司主营业务是提供数字文化展示的整体解决方案,是行业规模最大、案例最多、品牌效应最好的龙头企业。公司立足品质,具有行业经验最丰富、规模最大设计团队,通过跨界创意设计+从创意到实施的一体化服务构建核心壁垒。17年公司整体订单金额、订单数量、平均订单金额分别同比增长137%、30%、83%;其中公司城市馆+园区馆订单市场份额从15年的40%提升至17年的50%,均位居行业第一;截止17年年底公司在手订单47亿元(有88个在建订单,在建项目金额为22亿元),保守估计可以维持2年的业绩成长。我们看好公司通过品牌+一体化服务+规模优势构建核心壁垒,高速增长订单以及充足的订单储备为公司业绩增长带来坚实基础。

    持股平台+股权激励团队利益绑定充分,现金充裕产业链整合准备充分。公司目前第三大股东励构投资为员工持股平台,同时公司发布200万股股权激励计划,行权价格为26.96元/股接近当前股价,解锁条件为以17年净利润为基数,18-20年净利润增长不低于15%/30%/45%,我们认为通过持股平台+股权激励有望深度绑定核心人才利益,驱动公司稳定成长。目前公司账上拥有超过10亿现金,公司先后参投洪泰酷娱基金锁定后续并购标的以及投资良晓科技切入B端展示市场完善产业布局。

    盈利预测:我们预计公司2018-2020年净利润为2.67/4.04/5.76亿元,对应EPS为0.93/1.40/2.00元/股,对应PE为30/20/14倍。考虑数字文化展示行业空间广阔,公司作为龙头有望凭借品牌+一体化服务+规模优势保持50%左右成长,结合行业可比公司以及PEG指标,我们给予公司18年40倍PE,对应仍有33%的空间。首次覆盖,给予强烈推荐评级。