海康威视:2018H2净利同比增长26%,符合预期

公司业绩:公司发布2018半年报。公司2018H2实现营收208.8亿元,YOY+26.9%,录得净利润41.5亿元,YOY+26.0%(扣非后YOY+25.7%),折合EPS为0.45元,公司业绩符合预期。其中公司2018Q2单季实现营收115.1亿元,YOY+22.4%,录得净利润23.3亿元,YOY+28.8%。另外,公司预计2018前三季度净利润同比增长15%-35%。

    国内外业务均维持较快的增长:(1)公司2018H1国内业务实现营收145.8亿元,YOY+27.0%,虽然受宏观经济影响,部分项目落地速度变慢,但是在公司积极推动资源下沉、完善营销网络的带动下,国内业务营收仍保持了较快的增速。(2)公司2018H1海外业务实现营收63.0亿元,YOY+26.7%,虽然增速较去年同期有所回落,但在国际环境变动的背景下,公司通过采取针对性的区域策略使得海外业务仍维持了较快的增长。

    毛利率提升,费用略有增加:(1)整体来看,公司综合毛利率为44.5%,同比提升1.8个百分点。分产品看,在AI升级下,前端产品及中心控制设备产品毛利率分别提升0.8个百分点和7.7个百分点至49.7%和53.0%。从销售区域来看,国内业务在产品结构升级带动下毛利率同比增长5个百分点至44.8%,海外业务则受汇率、低毛利业务营收增加、竞争增加等原因毛利率同比下滑5.7个百分点至43.9%。(2)由于公司国内外市场推广力度增加,公司销售费用率同比增加2.2个百分点至12.7%;受研发支出增加以及Q2搬入新产业园计入部分低值易耗品,公司管理费用也同比增加1.3个百分点至12.0%。财务费用方面则主要是受人民币贬值影响,公司汇兑收益增加,财务费用率同比下降1.2个百分点至-0.8%,综合来看,公司期间费用率为23.9%,同比增加2.3个百分点。我们认为销售费用及研发支出的增加虽在短期影响了净利润的增速,但将有利于公司的长远发展。

    安防业务仍具备较大空间,创新业务表现靓丽:(1)目前安防产品在公安、交通、司法、文教卫、能源、智能楼宇领域的渗透率仍不高,人工智能技术的发展以及物联网产业的发展还可为公司打开新的应用空间。(2)公司目前创新业务仍处于高速发展中,营收占比已增长至5.3%,预计未来将会成为推动公司业绩增长的又动力。其中智能家居业务营收达到了7.3亿,YOY+57.8%,机器人、汽车技术、微影等创新业务也实现了3.8亿营收,YOY+147.2%。整体来看创新业务营收占比已增长至5.3%,盈利预期:我们预计公司2018年、2019年实现净利润116.7亿元(YOY+24.0%)、142.7亿元(YOY+22.3%),EPS为1.26、1.55元,当前股价对应动态PE分别为29X、24X。公司业绩保持较快增长,目前估值相对合理,我们维持“买入”建议。