益生股份:禽链深度研究公司系列之益生股份,一样的禽产业,不一样的龙头

1、引种曾祖代,仅此一家!

    根据公告,公司是国内最大的祖代白羽鸡养殖企业。2016年11月,公司从法国哈伯德公司引入曾祖代,成为国内唯一一家拥有白羽鸡曾祖代的养殖企业,打破了国内祖代引种完全依赖于进口的局面。

    2、哈伯德已在国内落地生根 哈伯德目前正迅速成为国内最重要的白羽肉种鸡品种之一,预计2018年其祖代鸡更新量占比有望达到35%-40%,考虑到其他品系换羽,哈伯德父母代占比有望达到30%-35%。Agristat等研究数据显示,哈伯德品种具备生产成本优势,而且国内祖代种源不足以及换羽鸡质量问题使得传统品种受到严重冲击,为哈伯德提供了最好的市场推广良机。

    哈伯德的份额不会因复关而改变。在政策引导有序引种的背景下,一方面,在进口种源依旧紧张的卖方市场下,产业竞争强度低,格局难有大改变。另一方面,也给了公司足够的时间去引导养殖户建立适应哈伯德品种的养殖体系,通过建立养殖习惯培育客户粘性,稳固市场地位。而且,由于哈伯德已成为安伟捷的子公司,与罗斯、AA+不仅不再构成直接竞争关系,而且还可以通过育种资源的协同互补实现品种性能的进一步改进与优化,反过来进一步增强公司的竞争力。

    3、借力哈伯德,重塑产业新格局

    引种哈伯德曾祖代,在新增引种渠道外,更重要的意义在于引发产业格局的改变。2015年以来的引种危机所导致的大规模换羽以及随后的鸡病频发,对于中小祖代场的产品信誉是极大的伤害,甚至将被客户所摒弃。而公司依靠引种曾祖代保证了产能供应,并严格执行不换羽程序。两厢对比之下,是实现公司市占率提升的根本原因。更进一步,市场集中度的提高,将增强行业的盈利能力及盈利稳健性,带来长期ROE的提升。

    育种是产业的战略制高点,引种曾祖代,将为公司积累原种养殖经验,若未来公司能借此在育种上获得突破,则将带来企业的转型升级。

    4、白羽鸡产业景气有望贯穿2019年 2018年白羽鸡行业进入盈利反转年,产业景气有望贯穿2019年。公司也将随着供给收缩下产业链议价能力增强而充分受益于行业的景气提升。

    5、投资建议:公司盈利能力将充分受益于供给收缩下行业景气度的提升。哈伯德品种在国内的落地生根,强化了公司的市场竞争地位。我们预计,2018-2019年,公司净利润分别为3.38亿、4.04亿元,对应EPS 1、1.2元,维持“买入”评级。

    风险提示:疫病风险;政策风险;价格不达预期风险;