紫金矿业:量价齐升带动业绩高增长

业绩预告:紫金矿业 2018 年上半年营业收入 498.1 亿,同比增长 32.75%;归 母净利润25.2 亿,同比增长67.6%。

    量价齐升,2018上半年业绩高速增长。公司2018年上半年业绩大幅增长,主要原因在于公司主要产品铜、锌金属价格上升以及铜产销量大幅增长。2018年上半年金属铜和锌均价同比上涨约12%。此外,受益于刚果(金)科卢韦齐铜矿浮选系统在2017年下半年投产并迅速达产,公司2018年上半年铜产销量同比大幅增长,该项目矿产铜年产5-6万吨/年。锌产销量保持稳定。

    波格拉金矿地震影响有限,汇兑损益方向有利于公司业绩。公司波格拉金矿受今年2 月地震影响,上半年产量下降,3-5 月选矿量仅为计划量的50%。但公司于五月底已收到第一笔来自于保险公司2500 万美元的赔款,预计6-7 月公司的波格拉金矿已恢复正常生产。因此,地震虽导致公司金矿产量减少,但总体上对公司业绩的负面影响有限。此外,受人民币汇率贬值影响,公司上半年汇兑损失同比减少。

    多个优质项目产能待释放,公司未来业绩可期。公司目前有多个项目稳步推进,2018、2019年陆续有产能逐步释放。多宝山二期扩建项目有望今年年底开始投产,并释放部分产能。2019 年该项目预期可全面达产,带来5-6 万吨新增产能释放。此外,公司目前正在启动科卢韦齐二期建设,预期二期建设明年投产, 建成后科卢韦齐铜产量可达10 万吨/年,钴2400 吨/年。公司未来最大的利润增长点是卡莫阿铜矿,预期2020-2021年投产,实现铜产量30-40万吨/年。

    盈利预测与评级。预计2018-2020年EPS分别为0.21元、0.27元、0.34元,对应PE分别为16倍、13倍和10倍,维持“买入”评级。

    风险提示:铜、锌、金金属价格或大幅波动,矿山项目投产或不达预期、汇率波动风险。