中设集团:基建反弹设计先行,低估值高增长具吸引力

信用紧将边际改善,看好下半年基建增速反弹,基建设计将先行,公司估值低、业绩增速高、成长空间大具备吸引力。

    维持增持。维持预测公司2018/19年EPS为1.27/1.65元,增速35%/30%,考虑建筑估值中枢、风险偏好回调较多,给予公司2018/19年18/14倍PE,下调目标价至22.34元(40%空间),增持。

    信用紧将边际改善,看好下半年基建增速反弹。1)年内三次降准,6月新增贷款、M1增速已现改善;2)资管新规落地、监管动向边际宽松,叠加7月17日银保监会座谈会、7月18日央行窗口指导、7月23日人民日报头条《结构性去杠杆稳步推进(经济形势年中看)》称“去杠杆初见成效,我国进入稳杠杆阶段”,信用紧将边际改善;3)地方隐性债务风险得有效遏制,乡村振兴催化,基建PPP逻辑望改善;4)7月23日国常会提“积极财政政策要更加积极,加快今年1.35万亿元地方政府专项债券发行和使用进度,在推动在建基础设施项目上早见成效”、“督促地方盘活财政存量资金”,我们预计下半年基建增速将迎来反弹、基建设计将充分受益。 综合实力强,成长空间广。1)公司核心业务为交通基建勘察设计、可提供全寿命周期一体化解决方案,拥有工程设计综甲,竞争优势突出;2)国内公路、轨交将维持高增长,未来三年投资规模5/1.7万亿;3)积极布局EPC且拓展环保等多元领域;4)2017年6月完成股权激励(11.93元授予352万股),要求2017-19年净利润较2016年增速不低于20/40/60%;4)中科汇通全部减持完毕、股价压制因素消除,董事长增持利于改善公司股权结构。

    低估值高增长具吸引力。1)公司计划2018年新承接业务额同增20%-40%,净利同增15%-35%,2018Q1净利增速21%,我们预计中报将高增长;2018年预测PE仅13倍行业内最低且为历史底部(2017年平均PE23倍)具吸引力;3)苏交科2018年7月来涨幅25%,公司仅1%。

    核心风险:应收账款风险、订单执行情况低于预期等。