海康威视简要分析:二季度业绩符合预期;收入低于预期的影响被毛利率和汇兑收益提高所抵消

海康威视在7月20日盘后发布的2018年二季度业绩显示,公司当季收入为人民币115.11亿元(同比增长22%),毛利人民币50.69亿元(同比增长26%),净利润人民币23.31亿元(同比增长29%)。收入/毛利较我们的预测分别低4%/1%,毛利润率同比改善1.4个百分点。净利润较我们的预测高2%,主要由于二季度人民币兑美元汇率从6.28贬值至6.62带来的汇兑收益。公司预计三季度净利润区间为人民币29.32亿-41.63亿元;该业绩指引的中值为人民币35.47亿元(同比增长24%),较我们人民币35.76亿元(同比增长25%)的预测低1%。

    2018年上半年按产品划分的业绩情况分析。

    前端产品收入人民币102.85亿元(同比n增长21%,去年同期为25%),毛利润率49.7%,去年同期为48.9%。

    后端产品收入人民币29.95亿元(同比增长16%,去年同期为18%),毛利润率45.9%,去年同期为48.9%。

    控制中心产品收入人民币27.98亿元(同比增长48%,去年同期为60%),毛利润率53.0%,去年同期为45.3%。

    智能家居业务收入人民币7.26亿元(同比增长58%),毛利润率36.3%,去年同期为32.6%。

    其他创新业务收入人民币3.81亿元(同比增长147%),毛利润率38.5%,去年同期为33.1%。

    2018年上半年按市场划分的业绩情况分析。

    境内:收入同比增长27%,去年同期为28%,毛利润率从去年上半年的39.7%提升至44.8%,受高端产品销售扩大推动。境内收入目前在总收入中的占比为66%,去年同期为67%。

    境外:收入同比增长27%,去年同期为38%。因市场竞争激烈,毛利润率从去年上半年的49.6%降至43.9%。

    二季度销售管理费用同比上升46%,主要因海外市场持续扩张(销售及营销费用同比增长53%)及研发支出力度加大(研发费用同比上升31%)。

    我们给予海康威视买入评级,12个月目标价格为人民币47元(基于26倍的2019年预期市盈率得出),隐含27%的潜在上行空间。风险:(1)政府/公共支出低于预期;(2)竞争激烈程度高于预期;(3)潜在贸易紧张局势和加征关税。