福能股份2018半年度业绩快报点评:机组负荷与盈利水平同步提升,下半年更值得期待

各类电源均维持高负荷运行状态,电力营销优势凸显

    上半年公司旗下的风电、煤电、气电发电量均有提升,其中风电发电量为9.13亿度,略好于去年,考虑风况变动,仍然维持满发状态;鸿山热电发电量31.27亿度,同比增长19%;晋江气电发电量13.64亿度,同比增长64%;六枝电厂发电量32.31亿度,利用小时数高达2448h,显著高于评估预计半年度利用小时数。公司旗下机组主要分布于福建、贵州两省,结合此前深度报告分析,我们认为两地整体经济发展动能和产业结构较优,将持续保障公司机组维持较高负荷水平,此外,晋江气电利用水平的大幅提升也显示了公司在电力营销与电力需求预测方面的能力,抓住机遇实现电量多发。

    气电机制理清,煤价持续回落,海上风电有序建设,下半年更值得期待

    近期晋江气电价格机制进一步理清,电价上调、气价下调,使得度电边际贡献由负转正,整体机制更加合理。上半年福建省电煤价格指数依然高于去年同期,但我们认为在需求预期依然较高的情况下,整体煤炭供需形势将持续缓和,煤价有望回归合理区间,助力鸿山、六枝两电厂盈利持续改善。平海湾F区海上风电项目正处于有序建设阶段,年底有望部分投产,考虑福建整体风况资源较好,海上风电的建成亦将在后续显著提升公司盈利能力。

    维持“买入”评级

    我们预计,公司在2018~2020年将实现12.49亿元、15.18亿元、16.67亿元净利润,当前股本下EPS0.81元、0.98元、1.07元,对应9.3倍、7.6倍、7.0倍P/E。维持“买入”评级。

    风险提示:煤炭价格或上涨、电站单位造价或超预期。