江河集团:中报预告符合预期

装饰板块多元化协同,打造多个单项冠军品牌:

    公司建筑装饰业务板块采取“多元化”布局:建筑幕墙领域,江河幕墙是全球高端幕墙第一品牌,近年来在全球各地承建了数百项难度大、规模大、影响大的地标建筑,领跑全球高端幕墙行业;室内装饰领域,公司2017年对内装业务进行整合,将旗下北京承达重组并入承达集团,现已成为大陆室内装饰行业的典范,未来借助消费升级、长租公寓和全装修等市场新机会,或将迎来新的业绩增长;室内设计领域,公司所属企业梁志天设计作为全球顶级建筑及室内设计品牌,已于2018年7月5日在香港联交所主板上市交易,公司通过下属控股子公司持有梁志天设计发行后总股本的52.5%。

    一季度订单稳定增长,幕墙和内装齐发力:

    公司建筑装饰板块2017年全年实现中标额180亿元,其年报公布2018年计划中标额190亿元。从2018年第一季度数据来看,累计中标金额约为人民币35.73亿元,较上年同期增长约14.34%;项目中标数量为209个,较上年同期增长约41.22%。其中,幕墙业务中标项目25个,同比增长13.64%,中标额19.02亿元,同比增长36.74%;内装业务中标数量184个,同比增长46.03%,中标额16.71亿元,同比下降3.63%。公司在保持幕墙领域稳定增长的基础上,向内装领域发力。从中标金额上看,一季度幕墙业务与内装业务呈平分秋色之势。未来公司将继续做大内装业务的市场规模,内装也将成为公司建筑装饰板块的主要增长点。

    医疗健康持续布局,构建多元化优势:

    公司进军医疗健康板块,定位于内容提供商,以眼科、第三方检测等专业领域为主要方向。眼科领域,公司拥有澳洲最大连锁眼科品牌Vision,主要从事眼科咨询及日间手术室业务。依托Vision品牌优势,公司以南京泽明嫁接国内市场,并通过新开、并购等方式新增常州泽明、靖江光明等医院,布局国内眼科业务。第三方检测领域,公司是澳洲领先的医疗服务上市公司Primary第一大股东(持股15.93%),未来将以此为依托,力争在第三方检验、第三方影像业务上有所突破。

    财务预测与估值:

    预计公司2018~2020年实现归母净利6.09/7.94/10亿元,同比增长30.5%/30.4%/26.0%,对应EPS为0.53/0.69/0.87元。当前股价对应2018~2020年的PE为14.9/11.5/9.1倍,维持“推荐”评级。

    风险提示:固定资产投资下行,医疗风险,回款风险等。