北部湾旅:新管理层新气象,主营业务高速增长

目标价30.6元,维持增持评级。2017年旅游业务资本开支较多,下调盈利预测,2018-2020年归母净利为4.20/4.70/6.19亿元,同比增速为56%/12%/32%,对应EPS分别为1.21/1.35/1.77元,2018/2019年EPS下调0.21/0.25元,分别下降14.9%/15.6%。2018年动态估值仅14.7xPE。目标价由43.9下调至30.6元,维持增持评级。

    新领导、新战略、新机制。①88年出生的二代接班后,有望带来公司战略和机制上的改善。②大股东新奥集团在能源和旅游业务有完善的产业布局、广泛有好的政府关系,有利于公司旅游和新智认知业务获取更多的优质资源和项目。

    新智认知订单量稳定增长,未来有望继续升级爆发。①凭借技术优势和股东支持,在传统的集成业务上取得较多成绩和大订单。未来继续升级,成为指挥调度和大数据数据分析的龙头公司,市场空间大,盈利能力更强。②与旅游业务充分协同,切入700亿智慧旅游市场。

    年旅游航线业务全面反转。①毛利占比近50%的北涠航线将维持高速增长(约10%);②南海航线受益游轮升级、竞争环境改善,年有望扭亏为盈;③蓬长航线2017年9月提价15元,2018年将增厚归母净利约2000万元。④转让处于培育期的红水河、烟台崆峒岛、秦皇岛和海上游项目,减少资本开支,根据公司公告,将贡献亿(税前)投资收益。

    风险因素:天气因素影响航线运营、订单量不及预期、宏观经济下行。