安徽合力:叉车销量持续火爆,公司半年度业绩预增47%~58%

事件:7月21日公司发布半年度业绩预增公告,预计实现归母净利润为3.29-3.54亿元,同比增长47%至58%。 1)经公司财务部门初步测算,公司预计2018年半年度实现归母净利润为.29-亿元,与上年同期相比,同比增加47%至58%; 2)上半年实现扣非净利润为2.82-3.09亿元,同比增加39%至52%; 3)报告期内,公司非经常性损益预计约4,500万元左右,主要系公司收到的各类政府补助及购买银行理财产品获得的收益。 我们判断业绩增长的主要原因为:产品产销规模的持续扩大 1)工程车辆销售量稳步提升:上半年叉车行业市场需求旺盛,中国工程机械工业协会工业车辆分会的统计数据显示,今年1-6 月叉车行业累计销量30.76 万台,同比增长26.6%。其中,内燃叉车销量17.54万台,同比增长16%;电动叉车累计销量13.22 万台、同比增长44%。 2)公司是国内叉车的龙头企业,2017年叉车业务占主营业务的98%,国内市场占有率达27%。公司销量和行业保持同步,产销规模持续扩大,产品技术质量水平、运营组织能力、市占率再上新台阶,推动公司经营业绩稳步提升。

    一季度公司业绩同比增长31.2%,全年有望实现稳步增长。 公司一季度实现营业收入22.72亿元,同比增加19.9%;实现归母净利润为1.亿元,同比增长31.2%。公司叉车销售高景气度得以延续,累计实现销量接近3万台,其中3月销量创历史同期新高。

    公司海外业务稳步推进,注重研发,完善产业链布局 1)公司2017年海外业务收入占比15.8%,海外产业布局集中于欧洲北美,国外市场实现销量1.69 万台,同比增长25.63%,创历史新高。 2)2017 年研发整体投入3.14 亿元,同比增长16.8%。研发人员年末达到人,占总人数12.9%。公司不断优化产品供给结构,加快新品开发速度,加快向电动叉车转型。 3)公司近年加快向电动化、智能化及租赁市场拓展,2017年完成实现首批智能仓储系统交付。在叉车租赁市场,公司近期拟与德国永恒力共同对永合力租赁公司进行增资。

    公司为工程车辆龙头,受益行业加速增长。我们判断公司全年业绩有望达6.3亿元。预计公司2018-2020年EPS 分别为0.77、0.98、1.20,对应PE为12x、10x、8x。提高至“买入”评级。

    风险提示:成本费用上升;行业竞争加剧;贸易摩擦导致出口量下降。