天虹股份:内生变革持续推进,下半年开店有望提速

持续强化百货精细化管理提升经营效率,实现同店收入与利润高增长。截至2018Q1公司共经营百货68家,遍布8省22个城,百货业务公司持续优化改革:1)大力引进战略性品牌、新兴品牌、优质体验类商户,完善商品和服务结构;2)实施线上线下比价及同价策略提升商品性价比;3)通过适度自营、代理优化商品供应链,实现差异化;4)与供应商深度合作,基于定位和生活方式匹配商品和服务,用品类管理的思想进行主题编辑,贴近顾客生活。同时公司将数字化作为提升自身运营能力的战略核心,并于2018年4月与腾讯签署战略合作协议,就零售数字化、智能化等领域达成合作,将有助于强化天虹顾客洞察、精准营销、精细化运营和门店选址等能力。在精细化改革持续推进下,公司同店收入与利润持续改善,预计公司2018年二季度仍将保持优于行业的同店增速,同时保持连续9个季度可比同店利润快速正增长的趋势。

    积极推进社区购物中心布局,有望逐渐贡献增量奠定持续高增长基础。公司在已有夯实的百货主业基础上,应城镇化趋势加快社区购物中心新兴业态布局,截至2018Q1公司开业社区购物中心8家,并开始贡献业务增量,购物中心销售额占比达9.25%,营业收入占比达4.09%。同时,公司积极推进项目储备,上半年公开披露已签约项目达5家,分别位于江西上饶、湖南永州、湖南长沙、江苏苏州、江苏泰州等区域,均围绕公司强势区域加密。我们预计下半年行业开店高峰期来临,公司百货和购物中心下半年开店有望提速,推动公司收入和业绩的快速增长。

    投资建议:激励机制到位,内优外拓奠定稳健成长。截至2018年6月,公司员工股权购买计划完成,中高管理层均实现充分激励,利益与公司长远发展战略一致,利于推进公司内优外拓目标的落地并实现可持续增长,我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.73/0.83/0.98元/股,对应PE估值分别为19.02、16.67和14.17倍,维持“买入”评级。