舍得酒业:大力推进营销改革,全年业绩值得期待

17Q2利润基数较低,18Q2实现高增长

    公司上半年归母净利润增速很高,其中非经常性损益对净利润的影响为3850万元左右,其中主要是公司转让江油厂区土地使用权取得收益所致。公司上半年实现扣非归母净利润12,150万元到14,150万元,同比增长102.93%到136.33%,其中,单二季度实现扣非归母净利润约4019万元到6019万元,同比增长94.6%-191.5%。主要是由于17Q2公司一次性计提了内退福利近0.9亿元,造成当季利润较低。

    注重品牌定位,舍得品牌带动公司盈利能力进一步提升

    公司目前主要打造高端酒品牌,重心放在“舍得”品牌上,2017年全年,公司中高档酒占酒类总收入的93.3%,预计2018年上半年,这一占比将进一步提升。公司“舍得”品牌主力产品品味舍得站稳400元以上价格带。针对此前渠道上库存较高的情况,公司也在逐渐进行改善,今年以来,公司不再通过月底给予经销商进货奖励的方式来向渠道压库存,目前渠道库存较为良性。公司新品智慧舍得目前终端成交价站稳600元以上价格带,主要竞争对手为青花汾酒30年和梦之蓝M6等。公司品牌定位“文化国酒”,注重文化打造,IP建设,随着公司对产品品牌和文化的进一步打造,智慧舍得将体现出更强的竞争力。

    体制改革激发动力,公司未来值得期待

    自天洋集团入主以来,公司不断进行改革。目前看来,公司在产品结构、品牌宣传、渠道管控等多个方面均取得了一定的成效。与公司员工交流了解到,公司从管理层到基层员工均表现出了很大的动力,公司持续发展值得期待。此前公司公告,射洪县人民 政府所持沱牌舍得集团部分国有股权(目前共持有30%)对外公开转让,此次股权转让后将进一步深化公司的体制改革,助力公司业绩腾飞。

    盈利预测与估值

    公司今年大力推进营销改革,取消新市场的随量考核机制,有利于其在新市场的进一步拓展。同时,随着公司高端品牌“舍得”的影响力的不断提升,公司产品结构将进一步优化,盈利能力也将持续提升。我们预计公司2018-2020年营收增速为44.9%、37.1%和33.9%,净利润增速分别为152.7%、63.5%和46.3%,对应的EPS分别为1.08、1.76和2.57元,目标价44元,维持买入评级。

    风险提示

    食品安全风险,主力产品销售不及预期,渠道库存风险。