华体科技:18H1超预期,夜景亮化工程发力

2018H1业绩超预期,维持“增持”评级

    公司发布2018年半年度业绩预增公告,预计2018年1-6月实现归母净利润3000万元-3300万元,比去年同期增加1410万元-1710万元(YoY+88%-107%);实现扣非净利润2610万元-2910万元,比去年同期增加1325万元-1625万元(YoY+103%-126%),超我们预期的55%-65%。公司业绩大幅增长的原因是采取积极的销售策略、加快研发新产品、夜景亮化照明工程收入进一步增加,验证了我们对公司短期受益夜景亮化照明工程的判断。我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.99、1.65及2.48元,对应2018年目标价27.72-31.68元,维持“增持”评级。

    2018年上半年业绩受益亮化工程

    受益夜游经济行业红利,我们预计2018年夜景亮化业务占比将大幅提升。公司拥有甲级道路及照明工程承包资质,乙级照明工程设计资质,截止2017年底,主持设计并实施了包括成都宽窄巷子、北京长安街步道灯等13个省市共计161项照明或亮化工程,拥有丰富的夜景设计和施工经验。

    公司重视现金流管理,上半年购买理财产品投资收益约380万元

    2018Q1投资活动现金流净额为-1.81亿元,较去年同期减少1.79亿元;货币资金余额0.62亿元,同比减少-77.43%,其他流动资产余额1.8亿元。公司利用募集资金和闲置资金购买理财产品一方面是由于当前对货币资金需求较少;另一方面也说明公司重视现金流管理,上半年购买理财产品投资收益约380万元。

    积极布局智慧路灯,有望在2019年后成为公司的主要增长点

    公司智慧路灯未来的销售模式有两种,一种是双流项目模式,公司投资并运营,产生可持续运营利润;另一种是与类似电信、华为的智慧城市运营方合作的模式,主要销售智慧路灯产品。根据公司官网披露,公司2018年6月与中国铁塔公司签署战略合作协议,将“路灯杆”变身4G和5G“通讯塔”。2018年6月完成了满足华为智慧系统的单灯控制器和LED庭院灯灯头,并参加广州光亚展,展示智慧路灯的功能。2018年6月与安徽芜湖市南陵县人民政府签署战略合作协议;成为雄安新区首批优秀照明供应商。2018年7月与浪潮软件签订战略合作协议,合作建设新型智慧城市。

    短期受益亮化工程,长期关注智慧路灯,维持“增持”评级

    我们预计公司2018-2020年实现7.56亿、12.08亿及17.15亿收入,增速57%、60%和42%,净利润分别为0.99亿、1.65亿及2.48亿元,对应EPS分别为0.99、1.65及2.48元。维持2018年28-32倍PE,给予目标价27.72-31.68元,维持“增持”评级。

    风险提示:5G 商业化不达预期导致智慧路灯收入不达预期;“特色小镇”亮化工程订单较少导致增速不达预期;照明工程设计甲级资质未通过导致接单能力下降的风险;传统照明业务市场竞争激烈,拓展不顺利。