四川路桥:估值低叠加基本面稳健,扶贫基建成为新亮点

1、估值低叠加基本面稳健,公司配置价值凸显

    2018年公司业绩稳定增长,一季度公司实现营业收入49.34亿元,同比增长18.96%;实现归母净利润1.15亿元,同比增长25.6%。同时公司资产负债率持续下降,资本结构得到优化,由2016年83.25%下降至2018Q1的79.46%。受基建投资下滑、建筑板块低迷的影响,公司当前价格对应9.1倍PE(18E),0.97倍PB(lf),估值处于历史低点,PB跌破1。随着基建投资有望筑底,估值低叠加基本面稳健,公司配置价值凸显。

    2、中标订单持续高增长,公司未来业绩可期

    公司是路桥施工领域区域龙头,订单主要来自与四川省及其周边藏区、陕西等地区。四川省公路投资额长期稳居全国前列,2017年公路投资额同比增速11%,远高于2016年的0.37%,投资总额位居全国第四,行业景气较高。受益于公路投资高景气及四川省交通运输精准扶贫战略的实施,公司中标订单持续高增长,截止2018年6月,公司累计中标工程项目430.29亿元,同比增长106%;2017年、2016年累计中标分别为474.5亿元、198.7亿元,同比增长139%、0.1%。随着订单加速转化,充沛的在手订单将锁定营收高增长,保障公司业绩。

    3、四川省加码基建投资,扶贫基建项目成为公司发展新亮点

    四川省加码基建投资建设,根据“十三五”综合交通运输计划,四川省计划投资10030亿元,较“十二五”同比增长22.6%,其中公路投资4800亿。同时国家大力推进精准扶贫战略,公路投资逐步向贫困地区延伸,“十三五”期间四川省计划完成新改建贫困地区国省干线公路5903公里、规划完成投资808亿元;五年全省贫困地区规划实施农村公路4.8万公里,规划完成投资462亿元;高速公路方面争取到2020年全省三分之二的贫困县实现高速公路直接覆盖,规划完成投资1180亿元,规划完成投资共计2450亿元。作为四川省基建龙头,公司距离交通欠发达的巴中地区及川西三州距离较近,地理位置优势显著。同时背靠省级基建投资平台-四川省铁投集团,公司有望充分受益交通运输计划及扶贫专项计划。

    4、营收与订单双增长,业绩确定性强,维持“强烈推荐-A”评级

    公司是四川省基建区域龙头,是省内唯一拥有公路工程施工总承包特级资质的企业。依托省级基建投资平台,公司夯实工程施工业务,积极开拓物流、新能源、发电等新兴业务,持续增强经营能力。行业方面,四川省基建投资保持高景气,扶贫专项提供行业发展新机遇;公司方面,估值低叠加基本面持续改善,在手订单充沛,业绩确定性高,我们预计18、19年公司EPS分别为0.38与0.47元,对应PE分别为9.0与7.4倍,维持“强烈推荐-A”评级。

    5、风险提示:基建投资规模不及预期、在手订单转换不及预期、融资受限。