扬杰科技:中报预告基本符合预期,稳健布局长期逻辑清晰

类别:公司研究 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:黄瑜 日期:2018-07-24

2018年中报基本符合预期

    公司预告1H18实现营收8.59-9.27亿,同比增长25%-35%;归母净利润1.49-1.69亿,同比增长10%-25%。考虑非经常损益对净利润影响的2500-3000万,取区间中值0.28亿元,则扣非净利润约1.21-1.41亿元,同比增长13%-32%,中值增速22.5%,基本符合预期。其中,18年Q2单季实现营收4.63-5.31亿,同比增长20%-38%,归母净利润0.85-1.05亿,同比增长5%-30%,扣非净利润0.67-0.87亿,同比增长2%-32%。

    4寸/6寸晶圆线扩产顺利,下游各领域需求稳健成长

    公司4寸线/6寸线扩产顺利,预计18年平均产能较17年分别增长约40%,200%。同时功率器件下游需求稳健,共同驱动营收有望实现约30%增长。前三大业务为二极管整流桥、光伏二极管、晶圆芯片,分别占比约55%-60%、20%-25%、15%。其中,受益于家电、安防、消费电子等电源类客户持续突破,二极管整流桥全年增速预计约25-30%;而光伏二极管、芯片外卖业务增速分别约为10%-15%、35-40%。整体看,公司国内与海外营收占比约7:3,预计18年海外营收(主要由MCC开展)增速约30%-40%。

    原材料涨价影响毛利率,研发投入增加布局未来成长

    上游晶圆/原材料持续涨价,预计拖累毛利率约2pct,折合影响1H18净利润约800-900万元。公司研发费用1H18同比增长50%+,薪酬同比增长40%+,主要与晶圆与封装产能扩张,以及大力布局MOSFET/IGBT/SiC等先进产品研发等有关,为未来3-5年发展打下坚实基础。管理费用也有一定增长,与增设各地办公场所等有关。18Q1汇兑损失约600万元,Q2预计明显好转,同时少了去年同期的460万元政府补贴,共计约1000万非经营性损失,拖累利润增速。此外,成都青洋开始并表,预计全年贡献净利润约1280万元,加上瑞能17年分红也有望贡献800万净利润。

    向功率器件IDM厂商稳步迈进,长期成长逻辑清晰

    公司从销售,往中游封装,上游晶圆制造,及硅片环节延伸,打造IDM能力。一方面提升二极管晶圆自制比重,对4寸/6寸晶圆线大幅扩产;另一方面布局MOSFET/IGBT/SiC产品,目前已具备产品封装+部分晶圆自制能力,并计划在6寸/8寸线上制造晶圆。并购MCC,持股瑞能,国宇电子,宜兴杰芯等,有望实现内生外延双驱动发展。长期看,受新能源、汽车电子、快充等拉动,功率器件需求稳健增长,17年市场规模约300亿美金。中国对功率器件消耗占全球约40%,国产化空间巨大。叠加国外厂商转型,行业景气较高等因素,扬杰科技产业链布局完善,有望率先受益。

    给予“买入”评级

    预计2018-2020年归母净利润为3.52/4.35/5.37亿元,EPS为0.75/0.92/1.14元,对应PE为39/31/25X,考虑到年底估值切换,以2019年38xPE给予6个月目标价35.0元,给予“买入”评级。

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
300373 @nn@ @n@ @c@ @cc@ @v@ @t@

数据推荐

投资评级

更多>>
股票名称最新评级目标价研报
新华保险 买入 -- 研报
招商银行 持有 -- 研报
中信证券 买入 -- 研报
韶钢松山 持有 -- 研报
诚意药业 买入 -- 研报
中牧股份 买入 18.60 研报
中公教育 买入 -- 研报
福斯特 持有 -- 研报
中国巨石 买入 10.35 研报
中环股份 持有 -- 研报
银轮股份 买入 9.90 研报

盈利预测

评级选股>>
股票名称11年EPS12年EPS研报
招商银行 1.34 1.48 研报
新华保险 0.83 0.97 研报
中信证券 0.73 0.42 研报
韶钢松山 -0.07 -0.25 研报
诚意药业 0 0 研报
中牧股份 0.97 0.67 研报
中公教育 1.14 0.62 研报
中国巨石 0.89 0.46 研报
福斯特 0 0 研报
中环股份 0.43 0.35 研报
银轮股份 1.01 0.29 研报

股票关注度

更多>>
股票名称关注度平均评级最新评级
贵州茅台 40 买入 买入
保利地产 34 买入 持有
完美世界 34 持有 买入
五粮液 32 持有 持有
伊利股份 31 持有 买入
完美世界 31 持有 买入
万华化学 27 持有 买入
瀚蓝环境 27 持有 持有
通威股份 27 买入 买入
五粮液 27 持有 持有
新宙邦 27 持有 买入
先导智能 27 持有 持有
保利地产 26 买入 持有
上汽集团 26 买入 中性
比亚迪 26 持有 买入
三一重工 25 持有 买入
瀚蓝环境 25 持有 持有

行业关注度

更多>>
行业名称关注度关注股票数买入评级数
电子信息 639 82 348
汽车制造 472 36 274
钢铁行业 456 29 271
电子器件 437 54 255
化工行业 417 46 168
金融行业 391 24 184
建筑建材 384 44 198
生物制药 321 52 168
酿酒行业 289 17 136
食品行业 287 23 109
房地产 285 25 218
机械行业 278 51 124
煤炭行业 274 28 118
家电行业 236 14 140
商业百货 214 29 119
酒店旅游 191 20 53
有色金属 191 38 59