紫金矿业:矿产铜量价齐升,业绩符合预期

公司上半年实现归母净利25亿元,符合预期

    据公司业绩快报,公司上半年实现营收498亿元,同比增长33%,实现归母净利25亿元,同比增长68%,实现EPS为0.11元,业绩符合预期。

    矿产铜量价齐增,汇兑损失下降,公司业绩大幅上涨

    上半年业绩大幅增长主因:1.科卢韦齐铜矿达产带来矿产铜产销量同比有较大增长,同时随着多宝山二期和科卢韦齐技改项目完成,铜产量有望继续增长;2.人民币汇率贬值导致汇兑损失减少,18年上半年人民币兑美元汇率贬值1.73%,而17年上半年升值2.44%。

    “加法”与“减法”齐头并进,推动公司内生增长

    加法方面:16年收购科卢韦齐铜矿(21%)、多宝山铜矿(49%),15年收购卡莫阿铜矿(39.6%)、义联金矿(98.6%)、NKWE铂矿(34.12%)、波格拉金矿(50%)、帕丁顿金矿(10.85%),14年收购洛阳坤宇(70%)、Buabuing、久鑫矿业、马坑铁矿(10%)、科卢韦齐(51%);减法方面:17年处置甘肃矿产(95%)、铜陵紫金(51%)、新疆金能(100%),16年处置溢岭矿业、陕西大地、山西喜河、安康顺达、安康三鑫等公司的铅锌和金矿权,15年处置金宝矿业镍矿、紫金磷业磷矿。公司未来核心是做好科卢韦齐、多宝山、卡莫阿等核心资产的开发和少数股东权益的收购,同时加大非核心资产和无效资产的处置,提升公司的内生增长动力。

    给予公司“买入”评级

    预计18-20年金价280/290/290元/克(避险需求提升金价),铜价5.3/5.5/6万/吨(供给收缩,需求回暖),锌价2.5/2.5/2.5万/吨,预计公司18-20年EPS分别为0.23/0.29/0.33元/股,按7月22日收盘价计算对应PE分别为14/11/10倍,考虑到铜量价齐升将带来业绩大幅提升,给予“买入”评级。

    风险提示:新矿建设投产不及预期;金属价格大幅下跌;公司继续大额计提资产减值;汇率大幅波动造成汇兑损失;自然灾害造成采矿停产。