钢铁Ⅱ行业:后续限产影响显现有望带动库存继续下行,货币政策边际放松助力行业估值修复

1.后续限产影响将逐渐显现,有望带动低位库存继续下行。本周Mysteel各品种钢材厂库、社库合计变动+2.2万吨,其中螺纹厂社库合计变动-5.0万吨;找钢网建材总库存变动-20.20万吨。Mysteel库存虽未延续加速下行趋势,但绝对水平继续处于近三年低位。我们判断唐山和邯郸限产的影响目前还未体现在库存的边际变化中,表明淡季需求韧性仍然较强。后续限产影响将逐渐显现并体现在库存的边际变化中,保守预计唐山限产影响铁水供给10万吨/天以上;终端需求在旺季备货的影响下也将逐渐回升,库存在供需边际趋紧的影响下有望继续下行。

    2.货币政策边际放松+房地产数据强劲,行业估值有望继续修复。从7.5央行定向降准、7.18央行新增MLF支持贷款投放和信用债投资至7.20出台资管新规细则,近期货币政策边际持续放松,市场流动性存在边际改善;1-6月房屋新开工面积和商品房销售面积增速继续提升、房地产投资增速略有下滑但仍维持高位;地产产业链占据钢铁行业需求的50%以上,地产数据强劲有助于进一步修复目前悲观的行业需求预期;叠加货币政策边际放松引致流动性预期改善,行业估值有望继续修复。

    3.环保限产有望预期,预期高盈利持续有望修复行业估值。成员高规格配备的京津冀及周边地区大气污染防治领导小组成立,强化市场对于环保限产加码的预期,限产对钢铁行业影响的时间长度和力度都有望超出市场预期。限产限制供给强化供需基本面,钢价维持高位支撑行业高盈利,预期高盈利持续有望修复行业估值。

    4.多家上市公司中报业绩超预期,有望助力行业估值修复。多家上市公司中报业绩超预期,钢铁行业利润高位自17Q3起已维持一年时间,使得单季度业绩年化具备可行性。行业单季度业绩年化在3倍左右的钢铁股数量较多,中报业绩超市场预期有望助力行业估值修复。

    5.行业估值接近历史底部。申万钢铁板块动态市盈率只有8.6倍,接近历史底部;在行业基本面仍然较好,中报业绩超预期的驱动下,超跌钢铁板块估值仍有望继续修复。

    投资建议:库存在限产加码的影响下有望继续下行;环保限产加码趋势不改,未来仍有望超预期;上市公司业绩超预期;货币政策边际放松引致流动性预期改善,目前接近估值历史底部的钢铁板块估值有望继续修复。继续强烈推荐安阳钢铁、华菱钢铁、南钢股份、柳钢股份和新钢股份。

    风险提示:限产低于预期、宏观经济下行过快,贸易战升级上周复盘:利润测算:163家大型钢企盈利面为84.05%,周环比持平。模型测算螺纹钢单吨毛利1132元,周跌41元/吨,热卷单吨毛利1008元,周跌41元/吨。