安徽合力:销量增长、盈利提升,业绩增速超预期

类别:公司研究 机构:国金证券股份有限公司 研究员:唐川 日期:2018-07-23

业绩简评

    公司发布2018半年度业绩预增公告,预计实现归属上市公司股东净利润3.29亿至3.54亿,同比增长47%至58%;扣非后净利润2.82亿至3.09亿元,同比增长39%至52%。

    经营分析

    上半年利润增长超预期,销量增长是主因。公司18Q1净利润增速31%,半年度预计增速47%-58%,增速明显提升,主要来自三方面:(1)销量同比快速增长,上半年叉车行业整体增速超过20%,公司销量与行业保持同步。(2)去年四季度起部分产品价格上调,收入增速预计快于销量。(3)少数股东损益同比下降,从一季报数据看,少数股东损益950万、同比下降44%;非经常性损益相比同期增加约2400万,主要来自政府补助及理财收益。公司上半年净利增速中枢约53%,拆分贡献构成:销量增长是主因、贡献约25%增速;价格提升贡献约8%增速;非经常损益及少数股东损益贡献20%增速。

    叉车行业总体销量增长,关注下半年销量变化。上半年叉车行业市场需求旺盛,今年1-6月叉车行业累计销量30.76万台,同比增长26.6%。其中,内燃叉车销量17.54万台,同比增长16%;电动叉车增长更快,累计销量13.22万台、同比增长44%。电动叉车占比达到43%,相比2017年提升2个百分点。但今年7月叉车销售表现出明显的淡季特征,订单环比下降,预计7月同比增速可能下滑,下半年叉车销量变化需持续观察。

    公司智能物流与租赁后服务市场持续布局。公司近年加快向电动化、智能化及租赁市场拓展,去年完成实现首批智能仓储系统交付客户,智能物流业务成为重点培育方向。叉车租赁市场,公司近期拟与德国永恒力共同对永合力租赁公司增资1.1亿元,双方各持有50%股权,合资公司目前拥有租赁车队约6000台,2017实现营业收入1.69亿元,息税前利润1024万元。

    盈利预测

    上调公司盈利预测约8%,预计2018-2020年归母净利润5.2、6.0、7.0亿元,对应2018年PE12倍。维持“增持”评级,目标价10.5元。

    风险提示

    中美贸易摩擦可能直接造成叉车出口下降,同时间接传导外贸加工企业对叉车需求大幅下降。

    环保监管加强,造成公司零部件供应紧张及成本上涨的风险。

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