绿地控股:q2销售提速,基建储备扩充

2018H1业绩快报略超预期,维持“买入”评级

    2018年7月19日业绩快报显示2018上半年公司预计实现营收1580.6亿元,YoY+25.3%;归母净利59.4亿元,YoY+27.6%;加权平均ROE较2017同期提升1.1pct至9.1%。考虑到公司半年度销售和结转业绩略超预期,上调2018-2020EPS至0.90、1.10、1.31元(前值0.86、1.01、1.16元),参考可比公司2018平均PE9.5倍,给予公司2018年9-9.5倍PE估值,目标价8.10-8.55元(前值9.46-10.32元),维持“买入”评级。

    Q2销售增速显著提升,优质土储进一步扩充

    二季度经营情况简报显示2018上半年公司房地产业务实现合同销售面积1349.3万平方米,YoY+29.8%;合同销售金额1627.18亿元,YoY+22.3%,其中Q2销售面积和销售金额同比增速分别高达60.4%和53.0%,周转和去化速度明显提升。2018上半年新增房地产项目储备60个,权益土地面积约1023.5万平方米,权益计容建面约2160.6万平方米,平均楼面成本约1900元/平,其中“绿地城际空间站”项目占比超过30%,优质土储进一步扩充。投资性房地产方面,上半年租金收入4.6亿元,酒店经营收入10.4亿元,继续贡献稳健的经营现金流。

    大基建项目储备丰厚,业绩持续增长可期

    公司在半年度业绩快报中表示,大基建产业保持快速发展势头,报告期内收入、利润持续增长。经营情况简报显示,上半年境内外新增基建项目1483个,总金额1550.0亿元,金额YoY+74.7%,项目储备持续扩大。其中房屋建设新增541.2亿元,YoY+91.7%;基建工程新增356.4亿元,YoY+118.8%;专业工程新增18.2亿元,YoY+212.2%。此外公司上半年新增“许昌至信阳高速公路(漯河市境)”重大PPP投资建设项目,项目金额41.2亿元。公司大基建板块项目储备丰厚,为业绩持续增长奠定基础。

    多元产业强化协同,维持“买入”评级

    公司地产、基建主业发展稳健,项目储备优势明显,同时大金融、酒店旅游和康养产业积极推动转型发展,上半年成功参与寒武纪、蚂蚁金服等热点项目的投资,签约海外核心城市6个酒店管理输出项目,同时年内预计交付17个康养项目。考虑到公司半年度销售和结转业绩略超预期,上调2018-2020EPS至0.90、1.10、1.31元(前值0.86、1.01、1.16元),参考可比公司2018平均PE9.5倍,给予公司2018年9-9.5倍PE估值,目标价8.10-8.55元(前值9.46-10.32元),维持“买入”评级。

    风险提示:重点布局城市调控趋严;地产融资收紧、基建业务资金沉淀增加资金链压力;海外业务汇率风险。