分众传媒:阿里战略入股分众,打造线上线下结合流量入口
公司发布股东权益变动公告,1)通过协议转让,阿里将持有中信、复星持有的公司5.28%的股份,交易金额76.7亿;2)通过间接受让,阿里将持有凯雷及方源持有的公司2.71%的股份,交易金额约39.5亿元;3)除此之外,阿里计划通过增资的方式,持有MMHL10%的股份,占公司股份的2.33%,交易金额约为人民币34.2亿元。待上述交易完成后,阿里总投投资151亿,将持有分众传媒10.32%股权。美股私有化四大财团退出,此次阿里网络及关联方受让上述机构持有的剩余7.99%股份,减持压力消除。
阿里与分众协同性高,期待后期合作。从阿里自身业务模式、阿里新零售等线下布局来看,阿里与城市圈媒介有很强的协同性,分众可作为线下优质流量池。1)阿里之前流量池以线上及效果广告为主,随着阿里的客户越来越品牌化,阿里需要展示类广告的媒介加入,双方有望围绕技术发展和智能营销进行更多的探索,通过线上线下数据打通与联动的方式尽可能提升双方广告转化率,更好服务平台上的商家;2)分众低线城市快速扩张计划或将帮助阿里拉新,带来新流量。双方在低线城市扩张需求一致。
新一轮扩张周期开启,一二线加密+低线城市下沉。看18-19年,公司将实现供给端新一轮扩张,一二/三四线同时扩张速度加快。从城市数上,海报框架产品将由17年50拓展至100~150座城市,预计全年楼宇框架快速增长。我们认为17年公司战略下利润率等指标更为重要(毛利率、费率、扣非净利率等),18年为公司扩张年,该阶段媒介点位、公司收入等指标更为关键。
财务预测与投资建议
维持买入评级。我们预计公司18/19年归属净利润为66.1/80.1亿,当前股价对应18/19年PE24X/20X,原预测EPS0.58/0.68元/股(未考虑调整股本)分别调至0.45/0.55元/股,主要由于18年公司扩张加速,毛利率略有下滑所致。根据可比公司平均18年PE29X(彭博一致预期),给予公司相同估值,对应EPS0.45,目标价格13.05元。
风险提示
线下扩张竞争激烈、楼宇广告扩张不及预期。