银轮股份:员工持股显信心,弱市具备防御反击属性

事件:7月20日,公司发布第一期员工持股计划草案,12名高管及520名其他员工自愿筹集不超过1.35亿元,委托资管平台于6个月内购买公司股票。我们认为:员工持股彰显公司发展信心,在弱市银轮具备强防御属性,后市反击值得期待。

    春江水暖鸭先知,员工持股彰显信心。本次员工持股计划覆盖员工数占公司1/10左右,绑定股东、核心管理团队和中基层员工利益,有望进一步提升员工效率。其次自愿筹集金额较大,达到1.35亿,预计持股比例超1.8%。锁定期12个月,存续期不超过24个月,彰显公司董事会管理层对公司未来中长期发展信心。

    汽车热管理龙头在弱市具备防御反击属性,有望持续取得超额收益。当前市场悲观情绪蔓延,宏观经济压力叠加行业销量趋缓、股比放开导致整体汽车及零部件板块估值中枢下移,精选高成长零部件个股以求超越行业生命周期方为板块上策。银轮作为“高成长+全球化+格局优化+估值弹性”汽车热管理龙头标的,有望持续取得超额收益。1)有业绩+抗风险。进出口替代是核心成长动力。商转乘打开长期发展空间,商/乘/工程各领域国际一流客户开拓叠加热管理品类扩张提升单车价值量(机械结构换热件的工艺外延性),公司业绩稳步快速发展;

    全球化布局分散单一客户风险,美国TDI产能布局对冲中美贸易战关税风险。2)有未来+格局优化+估值升。新能源热管理为传统热管理带来变化,扩容行业空间,并有望重塑竞争格局。新能热管产品单车价值约为燃油车的3-5倍,渗透率提升行业扩容,并伴随国内新能源车企和电池企业发展壮大的零部件企业有望重塑汽车热管理外资豪强的行业格局,公司正受益,竞争格局不断优化,ROE和估值有望双升。

    投资评级:预计公司2018-2020年归母净利润分别为4.07/5.27/6.57亿元,EPS分别为0.51/0.66/0.82元,PE分别为18.4/14.2/11.4倍,维持“买入”评级,继续坚定推荐。

    风险提示:中美贸易关系恶化;重卡工程机械销量下滑。