广汽集团公司动态点评:与宁德时代合资,广汽新能源迈出重要一步

事件:

    公司7月19日早间发布公告,公司与宁德时代新能源科技股份有限公司拟于2018年7月19日在广州签署《合资经营合同》,双方计划在广州共同出资成立广汽时代动力电池系统有限公司和时代广汽动力电池有限公司(暂定名,以工商注册登记为准,下称合资公司)。广汽时代注册资本为人民币1亿元,时代广汽注册资本为人民币10亿元,产品将满足广汽集团的分公司、子公司和合资公司对汽车动力电池产品的需求。我们认为此次合资对于公司新能源领域的发展有较大的促进作用,维持“强烈推荐”评级,预计2018-2020年净利润为143/164/189亿元,EPS为1.40/1.60/1.85元,对应18年PE为7.4X。

    核心观点:

    1、公司规划2020年实现20万辆的新能源销售目标:广汽集团的新能源战略为“135”发展战略,“1”即配置一流的专业研发团队、研发设施和研发体系,“3”即公司以PHEV和EV作为重点发展方向,兼顾HEV混合动力车型,形成A0~A级纯电动和插电式混动为主,A+~B级插电式混动为主、B~C级插电及混动的三大新能源车型平台和系列产品,“5”即掌握电池系统、电机系统、电控系统、机电耦合系统和系统集成等关键核心技术。2020年广汽集团的新能源汽车的产销目标为20万辆。

    2、广汽自主建立新能源产业园,合资目前以导入车型为主:广汽乘用车目前在售新能源车型为GS4PHEV和GE3EV,与传统燃油车共线生产,广汽三菱目前在售新能源车型为祺智PHEV,该车型自广汽乘用车导入。广汽丰田也计划通过导入广汽乘用车的新能源车型进入中国新能源车市场,IX4预计为首款车型。随着新能源车型的规划及谱系基本完善,产能的建设也随即跟上,广汽智联新能源汽车产业园于2017年开工建设,总体规划面积约7500亩,其中新能源汽车整车规划产能为40万辆/年。产业园首期动工项目为新能源汽车20万辆/年产能扩建项目,计划于2018年底建成。公司是国内为数不多的建立单独新能源汽车生产线的企业,彰显了公司在新能源领域的信心。

    3、与宁德时代合资,广汽新能源迈出重要一步:公司与宁德时代合资成立动力电池公司和电池系统公司,一方面可以保证公司日后电池供应的稳定来源和可靠质量,解决新能源产业链的配套问题;另一方面也可以促进公司对于电池技术的前瞻性研究、电池系统技术的掌握及规模化生产。

    风险提示:中美贸易战的影响持续发酵,汽车市场低迷,新车销量不及预期。