2018下半年石油化工行业投资策略(下):油价中枢上行,看好资源和炼化一体化

全年国际原油价格中枢上行,下半年有望保持强劲。2018H1原油市场基本面向好,在强劲的需求增长以及由委内瑞拉等因素导致的OPEC超额减产的情况下,库存下降至五年均值,而中东地缘政治因素持续升温,油价走高。展望2018H2,考虑到当前基本面供需接近平衡,OPEC增产有限,叠加美国制裁伊朗,委内瑞拉和伊朗等国的供应下降的风险,整体供应对油价有支撑,需求目前相对稳定,预计2018年Brent油价中枢达到74美金/桶,WTI为65美金/桶。

    我们认为2018下半年石油化工行业投资机会主要来自:1)拥有油气资源的公司,直接受益油价中枢上涨;2)政策与中美贸易推进LNG进口扩大,相关产业链有望受益;3)进军炼化行业的聚酯龙头企业,2018H2炼化项目有望逐步进入投产环节,打开企业业绩成长空间,同时产业链盈利稳定性增强,估值有望得到提升。

    油气资源业务迎来弹性,油服行业有望回升:随着18年油价走高,国内两桶油勘探开发板块盈利回升明显,未来油价中枢进一步抬高将继续带来业绩弹性;油服行业盈利复苏相对滞后,当前处于股价底部,随着油价回升,油公司资本支出逐渐释放,股价有望跟随业绩修复。

    政策与中美贸易推进LNG进口,相关产业链受益。发改委18年5月发布理顺居民用气门站价格的新规,完善天然气定价机制,国内天然气需求增长有望提速,并且中美贸易博弈有望推进天然气进口,相关LNG产业链中资源、仓储、物流等环节将受益。

    看好炼化一体化,聚酯龙头打开成长空间。2016-2018年炼化行业国企ROE约20%;民营炼化企业通过杠杆、管理效率提升,凭借建设周期短、同时具备规模优势,装置和技术先进性,ROE有望达到30-40%,炼化项目投产将为公司盈利打开成长空间。另外聚酯产业链总体盈利自16年来已经逐渐趋于稳定,随着龙头全产业链布局和持续扩张,行业集中度提升、盈利稳定性增强,有望带来估值提升。

    投资策略:推荐低估值、现金流良好、业绩确定性较强的中国石化,油价上涨的弹性标的中国石油;布局油气产业链以及甲醇的弹性标的、整合天然气资源带来成长性的新奥股份;有望受益于油气管线、炼化、LNG接收等行业的资本开支增加的中油工程;同时建议关注天然气物流公司恒通股份;推荐布局民营炼化的聚酯龙头恒力股份、荣盛石化、恒逸石化和桐昆股份。

    风险提示:OPEC大幅增产、地缘政治紧张、油价大幅波动。