6月份金融统计数据点评:换个视角看数据,透露出什么信号

贷款定价提升将告一段落,银行下半年息差存在压力。6月社融中未贴现票据下降3650亿,信贷中票据融资新增近3000亿,在开票量并未增加情况下票据贴现大幅上升反映的是银行合意的信贷需求不足,而用票据贴现先占住信贷额度。2017年以来金融机构贷款上浮比例的提高支撑了贷款加权平均利率的上行,我们用当月新增票据融资变化来衡量贷款需求强弱:贷款需求好时,票据融资下降,银行贷款定价上行,如2012年下半年-2014上半年,2017年-2018年1季度;反之,贷款需求弱时,银行往往通过票据贴现来填满信贷额度,银行贷款定价下降,如2012年上半年、2014年下半年-2016年。今年5月份以来票据贴现规模显著增加,预计银行贷款上浮比例将迎来拐点,导致贷款加权平均利率环比下行。

    表外理财非标实际并未回流贷款,到期不再续做是主流。6月中旬时媒体报道政府已向国有银行发放额外的信贷配额,市场一度认为这是表外非标回表的征兆,但实际上这一逻辑并未兑现。6月份新增企业中长期贷款只有区区4001亿,无论是同比还是环比都有所下滑,而如果是表外非标回表的话企业中长期贷款应显著多增(非标资产期限一般在3年左右),而不是短期贷款和票据融资大幅增加。我们前期对部分股份制银行调研反馈,目前银行对表外长期限的非标资产没有很好的解决办法,长期限的理财产品客户接受程度差,体现在非标规模上就是新增量很少;而在非标到期问题上普遍选择是2020年前到期的短期非标自然到期结束,体现在非标规模上就是到期量很大。因此可以预见委托贷款+信托贷款还会延续大幅下降的趋势。

    大小银行未来资产质量会进一步分化。2017年以来银行资产质量分化明显:国有大行不良余额稳定、不良率持续下降,股份行和城商行不良率大体稳定、不良余额上升,农商行不良贷款余额和不良率继续大幅上升。本轮银行所面临的信用风险和14-16年的根本性区别在于,14-16年更多体现在工业企业盈利恶化所导致的信用风险,现阶段银行的信用风险更多体现在城投企业和部分民企在融资环境趋紧下流动性困难导致的偿还风险。前者在经历了供给侧去产能后工业企业的盈利状况明显好转,表现为大型银行的大客户信用风险降低;后者在目前信用紧缩背景下非标融资到期后难以获得新的融资,表现为非标大幅扩张的中小银行客户流动性风险上升,潜在的问题资产会逐渐浮出水面。

    风险提示:1)监管节奏失当导致银行资产质量恶化超预期;2)中美贸易战进一步升级。