冀东水泥:重归价值轨道,期待进一步改善

首次覆盖给予“增持”评级。公司发布业绩预告,预计2018年H1归母净利润为4.8亿元至5.3亿元,同比扭亏为盈,超出市场预期。我们认为金隅冀东合并后市场控制力增强,环保常态化下供给格局有望持续改善;雄安新区正式建设后有望提振区域内需求,我们预测2018-2020年EPS1.00元、1.26元、1.49元,根据可比公司2019年1.94倍PB估值,给予目标价13.56元,首次覆盖给予“增持”评级。

    需求下滑态势边际上已明显改善,18年5月单月华北水泥产量恢复3%正增长,区域内需求一改过去几年大幅下行态势,出现明显恢复。我们认为随着京津冀一体化的逐步推进及雄安新区建设的全面开启,将明显提振区域内需求,需求端有望触底回升。

    错峰生产、环保常态化加速落后产能淘汰,供给端长周期改善。我们认为京津冀所在华北地区是全国环保问题最为敏感地区,而政府对于环境问题的逐步重视,错峰生产、环保限产及环保收紧下带来的矿山资源紧缺,都有助于加速落后产能的淘汰,供给格局有望持续改善。

    金隅冀东整合效果步入正轨。我们看到金隅冀东整合第一阶段合资成立的水泥公司已经于2018年5月底获得证监会批准,从2018H1的业绩预告看,Q2单季实现10亿左右的盈利充分表明整合效果已经步入正轨,我们看好金隅冀东整合叠加环保限产等供给侧改革措施,金隅冀东对于市场控制力的持续增强。