迪森股份:C端进入平稳发展期,财务费用提升影响业绩

事件公司发布2018年半年度业绩预告公司发布18年半年度业绩预告,预计归母净利润8788.38万元—9667.22万元,同比增长0%—10%,其中二季度归母净利润为2375.15万元-3253.99万元,同比下降63%-123.32%。公司有息负债规模增大,财务费用增加。预计非经常性损益对净利润影响约为600万元。

    简评“煤改气”步入理性发展期,公司龙头优势得以体现2017年“煤改气”的强力推行造成多地用气荒。进入2018年后,河北等地纷纷下发通知,暂停扩大“煤改气”进程,短期来看,“煤改气”可能放缓。受此影响,公司C 端煤改气业务开展相对滞后,二季度归母净利润预计将受到一定冲击,同比减少63%-123.32%。但“煤改气”长期趋势不变,公司将受益于各地清洁能源改造,同时公司B 端运营业务保持稳定增长,看好公司长期发展。此外,2018年7月3日,国务院印发《打赢蓝天保卫战三年行动计划》。《计划》十分重视能源结构调整。目前,迪森股份正在为“煤改气”的全面实施做布局。在河北、河南、山东、山西、天津等地,公司均已设立团队,负责“煤改气”工作。全年来看,在国家“蓝天保卫战”的长期政策支持下,公司业绩将迎来一个稳定的增长。

    深入C 端布局,迎接“煤改气”全面展开公司C 端业务在一定程度上受到“煤改气”市场波动的影响,但长期来看,短期的波动不改变“煤改气”未来的发展趋势。2017年C 端设备壁挂炉销量为41.40万台,同比增长近2倍,“小松鼠”壁挂炉销量在行业排名第一,市占率从6%提升至10%左右。2018年,公司积极布局“2+26”通道城市“煤改气”市场。截至目前,公司C 端设备在手订单共35-40万台(不包括零售端)。丰富的订单数保障了公司未来的获利能力。同时,公司18年加大C 端业务品牌投入,随着未来各地“煤改气”政策的陆续落地,公司C端业务有望加速释放。

    与锦江合作,推动B 端运营业务发展3月29日,迪森股份与锦江集团签署综合能源管理战略合作框架协议。锦江集团拥有较大规模的自备供热/发电设施。迪森公司则拥有完善的能源第三方服务体系。目前公司B 端运营业务收入占整体营运收入41.71%。公司与锦江的合作将进一步扩大公司B 端运营市场,充分利用双方现有资源,实现优势互补。

    收购常州锅炉,促进B 端装备业务增长迪森股份拟以现金4200万元收购常州锅炉100%股权。目前,常州锅炉具备较为完全的资质和良好的工业锅炉开发技术实力,2017年常州锅炉实现营业收入4896.9万元,净利润2540.39万元。根据公司计划,收购常州锅炉之后,公司将进一步扩展工业锅炉产品,并将常州锅炉打造成迪森B 端装备的制造研发基地。此项计划必将极大提高公司装备制造能力和核心竞争力。

    拟发行可转换公司债券,支持公司业务扩张,看好公司前景公司拟公开发行可转债不超过6亿元,募集资金的45%将用于常州锅炉年产20000蒸吨清洁能源锅炉改扩建项目,25%将用于迪森家居项目升级,这将有助于公司B 端及C 端的产能扩张,助力公司提高市场占有率。

    公司作为新型能源热能服务企业,在国家政策的支持下,持续升级自身业务,未来必将迎来一个较快速的发展期。我们预计公司2018-2020年营业收入25.15、31.57和38.89亿元,归母净利润2.93、3.95和4.72亿元,对应EPS 0.81、1.09和1.30元。